白酒節后利好不斷，推動板塊強勢回升，三季報及11 月糖酒會再添催化。食品板塊受益三四線需求復蘇及城鎮化促進，推動基礎消費全面回暖，乳業表現最為明顯。四季度投資策略，我們繼續建議全面買入一線白酒，精選品種布局次高端白酒，盡享估值切換，四季度將是食品板塊由防守轉向進攻的起點，伊利作為此輪食品行情主角。
白酒節后利好不斷，推動板塊強勢回升，三季報及11 月糖酒會再添催化。茅臺《生產工作報告》披露，從產量來看，17 年基酒對應成品酒可達3.4-3.6萬噸，保證產量穩中有增，前三季度茅臺酒生產量略超我們前日報告預測2.2萬噸，預計差別在于有部分尚未出庫發貨，但數據基本印證。老窖及洋河繼續提價，其中1573 經典裝提價至969 元，洋河海天夢分別提經銷商出貨價30-80 元，我們認為老窖提價旨在對標五糧液，提升品牌力，洋河則繼續增厚渠道盈利水平，為來年加速增長蓄勢，均反映企業正循環加速趨勢。汾酒1-8月實現酒類收入46億，同比增長45.52%，酒類利潤11.25億，同比增長100%，我們預計汾酒三季度仍有加速，改革盡顯公司活力。
三四線需求復蘇及城鎮化，推動基礎消費全面回暖，乳業表現最為明顯。必需消費品需求回暖趨勢明顯，我們認為，驅動必需消費回暖的核心動力來自于城鎮化和消費升級，一方面城鎮化帶來的低線市場消費潛力不斷釋放，方便面等傳統行業在產品高端化帶動下也呈現出回暖趨勢，帶動需求量加速回升，另一方面消費不斷升級，推動均價上漲品牌集中度提升。在必需消費品各子品類中，乳業消費全面回暖最為明顯，從最新草根調研數據來看，乳業需求持續復蘇，伊利旺季動銷非常強勁。
白酒三季報預覽：一線靚麗花開正盛，二線回暖略有分化。一線白酒收入業績增速匹配，均維持30%左右增長，確定性強，數據靚麗花開正盛，二線白酒同樣受益行業復蘇，但個股表現略有差異，改革及改善帶動報表高增者有之，但部分公司受發貨確認時點，或內部仍在調整梳理，收入高增仍需等待。
食品三季報預覽：乳業回暖顯著，調味品增速提升。伊利Q3 渠道生態不斷好轉，重點單品熱銷，預計Q3 收入增長將接近15%，高端占比提升及促銷投放優化，利潤率不斷提升，業績彈性更大，預計達30%以上。中炬高新：7月份發貨量不到10%增長，8 月后快速回升，9 月恢復到接近20%，利潤率仍在逐步提升，預計Q3 收入業績18/40。
投資策略：買入優質資產，盡享估值切換。近期板塊強勢表現，本質上還是市場在經歷資金輪動及基本面跟蹤后，認為以茅臺為代表的優質資產，在下半年及18 年能穩速或加速創造企業價值，從而在三季報及雙節催化下，進入估值切換行情。我們相信在三季報及11 月份糖酒會催化下，行情將繼續演繹。站在此時，我們仍繼續建議投資者全面買入資產優質、經營穩健、行業向好的一線白酒，精選品種布局快速擴容的次高端白酒。同時我們提請投資者要增加對食品板塊的配資，在三四線需求回暖及城鎮化提速的背景下，必需消費品從二季度以來顯現加速趨勢，但消費升級使得消費者去優選熟悉和認可的品牌，利好龍頭企業。四季度將是食品板塊由防守轉向進攻的起點，伊利作為此輪食品行情主角，股價已開始反應，我們認為這只是剛剛開始。
風險提示：需求持續性不及預期
