白酒淡季多催化 3Q乳制品需求持續(xù)向好

投資要點

10月第二周食品飲料指數(shù)上漲4.23%，超過大盤2.02ppt：10 月第二周大盤上漲，滬深300 指數(shù)上漲2.20%，食品飲料板塊上漲4.23%，走勢在板塊第三。食品飲料子行業(yè)，白酒漲幅最大，上漲6.18%。其他子行業(yè)：食品綜合(+2.29%)、白酒(+6.18%)、黃酒(+4.16%)、調(diào)味發(fā)酵品(+3.11%)、葡萄酒(+1.48%)、啤酒(+3.45%)、其他酒類(+2.81%)、肉制品(-0.36%)、軟飲料(5.23%)。

重點數(shù)據(jù)：1)生鮮乳價格同比上漲，嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至9 月27日主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價格3.48 元/公斤，同比上漲0.87%，環(huán)比上漲0.58%;10 月6 日國產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價為174.02 元/公斤，同比上漲4.41%，環(huán)比下降0.02%。2)豬肉價格環(huán)比上漲，10 月13 日豬糧比為7.66。10 月13 日豬肉價格21.68 元/公斤，環(huán)比上漲1.78%;仔豬價格32.72 元/公斤，環(huán)比下降5.46%，生豬價格14.40 元/公斤，環(huán)比下降0.89%;10 月13 日豬糧比為7.66。維持行業(yè)“推薦”評級：10 月組合：貴州茅臺\五糧液\瀘州老窖\山西汾酒\酒鬼酒\天潤乳業(yè)。

本周觀點：多重利好催化疊加茅臺產(chǎn)銷超預(yù)期，白酒板塊有投資機會，繼續(xù)推薦。乳制品行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖，龍頭企業(yè)蒙牛乳業(yè)、伊利股份在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及強通路的支持下終端增長提速，市場集中度提升仍是趨勢。

淡季多催化，繼續(xù)推薦白酒板塊。本周白酒板塊利好較多，總結(jié)如下：1)淡季提價，金徽酒、瀘州老窖特曲60 版、國窖1573(終端指導價)、洋河藍色經(jīng)典及手工班不同程度漲價;2)產(chǎn)品旺銷，草根調(diào)研顯示國窖1573 今年完成回款近70 億元、醬香酒營收預(yù)超55 億元;3)茅臺產(chǎn)銷數(shù)據(jù)超預(yù)期，茅臺集團生產(chǎn)質(zhì)量大會透露17 年茅臺酒基酒產(chǎn)量達42771噸，1-9 月份包裝23318 噸，18 年茅臺酒基酒目標46100 噸。受多重因素利好提振本周白酒板塊大漲6.18%。基于中長期邏輯我們?nèi)岳^續(xù)堅定看好白酒板塊并持續(xù)推薦。短期來看，除前期提到的糖酒會、茅臺三季報及批價重拾漲勢等催化劑外，茅臺產(chǎn)銷數(shù)據(jù)超預(yù)期以及明年基酒計劃目標更激進又是行業(yè)一劑強心劑。茅臺生產(chǎn)質(zhì)量大會透露1-9 月份包裝2.3 萬噸茅臺酒，結(jié)合經(jīng)銷商反饋節(jié)前拿貨生產(chǎn)日期均在一星期以內(nèi)，可推測茅臺銷量已經(jīng)接近包裝量并超去年全年報表銷量。當前渠道庫存仍低、終端需求強勁，剩余約3000 多噸計劃量明顯難以供應(yīng)接下來三個月需求，除提前執(zhí)行18 年計劃量外，不排除增加計劃外配額，而供需緊平衡則又推動批價上行。另外，基酒產(chǎn)量超預(yù)期意味著未來茅臺量價政策更從容，而較為積極的基酒生產(chǎn)計劃又體現(xiàn)出對高端白酒行業(yè)的樂觀判斷。由此，我們認為茅臺業(yè)績不斷創(chuàng)造驚喜，白酒板塊強回暖邏輯不斷強化，白酒板塊投資機會明顯。

3Q 乳制品需求持續(xù)向好：三季度乳制品需求持續(xù)向好，經(jīng)歷國慶和中秋雙節(jié)假期，當前市場競爭環(huán)境仍保持健康。行業(yè)龍頭伊利、蒙牛收入端預(yù)計仍將跑贏行業(yè)，主要來自于原奶價格季節(jié)性環(huán)比上漲帶來龍頭競爭優(yōu)勢;另一方面，伊利受益于自身三四線城市產(chǎn)品全面下沉，蒙牛受益于經(jīng)銷商體制逐步改善，配合新產(chǎn)品開發(fā)，兩家龍頭收入端有望持續(xù)跑贏行業(yè)。乳制品龍頭伊利股份(600887.SH)，當前對應(yīng)2018 年P(guān)/E 為23x，三季度業(yè)績或持續(xù)超公司年初指引預(yù)期，我們持續(xù)推薦。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，政策風險，食品安全問題。