白酒估值修復(fù)仍有空間 國企改革將催動業(yè)績提升

事件：

五糧液：經(jīng)銷商仍未簽署年度經(jīng)銷合同，廠商處于博弈階段。

沱牌舍得：混改提速，實際控制杈讓位民資。

白酒估值修復(fù)仍有空間，國企改革將催動15年白酒估值繼續(xù)修復(fù)以及業(yè)績提升，建議從業(yè)績釋放空間、成本壓縮空間以及市值彈性幾個角度選擇白酒標(biāo)的。

高端白酒消費基本見底，但廠家供給和補(bǔ)貼政策是短期風(fēng)險:茅臺五糧液目前渠道低庫存，旺季來臨批發(fā)價小幅上漲，未來還需密切關(guān)注廠家對控量的執(zhí)行情況。

國企改革是15年白酒主要看點：繼老白干之后，沱牌舍得國企改革取得超預(yù)期進(jìn)展，通過轉(zhuǎn)讓及增資控股方式，戰(zhàn)略投資者將持有集團(tuán)70%股權(quán)，沱牌舍得有望成為第二家民營控制的白酒上市公司，也將對同行起到示范作用;國企改革有助于減少國企固有弊病(如跑冒滴漏)，提升管理層與員工的積極性與執(zhí)行力，些績改善空間大，估值修復(fù)有動力;

推薦標(biāo)的：高端酒消費見底+低渠道庫存，國企改革有望逐步啟動，繼續(xù)推薦貴州茅臺、五糧液。二線酒中首推老白干酒(員工持股計劃打開百億空間，增發(fā)攤薄后目標(biāo)價57-68元)、山西汾酒(機(jī)制、人員、產(chǎn)品、經(jīng)營均出現(xiàn)拐點，15年國企改革有望更進(jìn)一步)、順鑫農(nóng)業(yè)(主業(yè)穩(wěn)健增長,有收購與國企改革預(yù)期)，洋河股份(年輕靈活，執(zhí)行力強(qiáng))。