白酒行業(yè)分化趨勢延續(xù) 各價位段向龍頭集中

【核心觀點】

1、 目前白酒板塊估值20倍左右，已經(jīng)到達2008年的估值底部，雖然基本面還沒有見底的跡象，但估值再度大幅下跌的可能性也不太大。

2、 從消費升級來看，經(jīng)濟放緩短期會減緩白酒行業(yè)消費升級的節(jié)奏，但長期來看，未來居民收入提升將持續(xù)推動消費升級，這一長期趨勢不會改變。

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3、2018年年中以來汽車、博彩等可選消費行業(yè)增速都在往下走，白酒行業(yè)需求也受到了影響。但白酒行業(yè)消費升級以及行業(yè)集中度提升在一定程度上可以對沖部分下行風險。

4、 白酒行業(yè)這種分化趨勢仍將延續(xù)，各價位段均會向龍頭集中。白酒各個價位段的競爭要素也不一樣，其中高端白酒的競爭主要受品牌力影響;次高端白酒和區(qū)域白酒主要受到渠道力和品牌力的影響;低端酒主要受渠道力影響。投資者選擇標的時，建議主要關(guān)注各價位段具備競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

5、預(yù)計白酒行業(yè)明年上半年仍會面臨較大壓力，白酒各子行業(yè)收入增速均會有所放緩，各價位段酒企之間預(yù)計會進一步分化。我們認為明年白酒行業(yè)基本面和估值的底部大概率將會出現(xiàn)，長期配置機會也會將會出現(xiàn)。未來行業(yè)集中度有望進一步提升，我們建議投資者關(guān)注各個價位段中具備競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。