茅臺(tái)跌停引發(fā)“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股”塌陷 是“市場(chǎng)底”的征兆?

歷史上，幾次白酒板塊的大跌對(duì)應(yīng)著后來的市場(chǎng)底部。比如2012年11月白酒、電子股補(bǔ)跌，滬指迎來了1849點(diǎn)的市場(chǎng)底。

在“股災(zāi)”期間都未曾跌停的貴州茅臺(tái)(600519.SH)，跌倒在三季報(bào)發(fā)布后。

10月29日，貴州茅臺(tái)開盤便封死跌停。在貴州茅臺(tái)的帶動(dòng)下，白酒、家電等白馬股紛紛殺跌。截至收盤，酒類指數(shù)(886043.WI)暴跌9.26%，食品指數(shù)(886046.WI)、家電指數(shù)(CI005016)的跌幅均超過6%。

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“業(yè)績(jī)低于預(yù)期，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)踩踏，傷了白馬股的士氣。白馬股只要業(yè)績(jī)略不達(dá)預(yù)期就跌停，也說明市場(chǎng)信心太弱。”北京一家險(xiǎn)資的投資經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

上海一位公募基金經(jīng)理告訴記者，他早早在去年便將茅臺(tái)清倉(cāng)，原因是覺得估值偏高。“我去年就已經(jīng)將茅臺(tái)賣了，雖然可能賣早了，但是當(dāng)時(shí)的決策也是從價(jià)值投資角度出發(fā)的，就是覺得當(dāng)時(shí)茅臺(tái)價(jià)格偏高。”

歷史上，幾次白酒板塊的大跌對(duì)應(yīng)著后來的市場(chǎng)底部。比如2012年11月白酒、電子股補(bǔ)跌，滬指迎來了1849點(diǎn)的市場(chǎng)底。

茅臺(tái)罕見跌停

分析人士指出，白酒板塊集體殺跌，主要受近期利空消息和龍頭酒企業(yè)績(jī)不及預(yù)期所致，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于白酒板塊的悲觀情緒。

消息面上看，10月中旬市場(chǎng)傳言高端白酒要加征消費(fèi)稅，以及10月22日《基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法》草案二審稿中第33條明顯加強(qiáng)了對(duì)煙酒的管控與宣傳。

基本面上看，上周末白酒板塊集中公告三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，高端酒業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，加之中秋、國(guó)慶旺季白酒銷量不及預(yù)期，秋糖會(huì)上傳遞出白酒市場(chǎng)擴(kuò)容將邊際放緩信號(hào)。

業(yè)績(jī)不及預(yù)期，以貴州茅臺(tái)最為代表性。貴州茅臺(tái)三季報(bào)顯示，前三季度凈利潤(rùn)為247.3億元，同比增長(zhǎng)23.77%;營(yíng)收522.4億元，同比增長(zhǎng)23.07%。然而，第三季度的凈利潤(rùn)為89.69億元，同比增幅僅為2.7%。而去年同期，公司三季度營(yíng)收及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別高達(dá)115.8%及138.5%。

從行業(yè)對(duì)比來看，瀘州老窖(000568.SZ)、五糧液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)第三季度凈利潤(rùn)增速分別為45.49%、19.61%以及21.53%，均高于貴州茅臺(tái)在三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

“原來茅臺(tái)自然而然就能達(dá)到20%~30%的增長(zhǎng)，但現(xiàn)在看來并不是，未來需要有個(gè)驗(yàn)證的過程。此前大家的預(yù)期就會(huì)先降下來。之前好多人認(rèn)為茅臺(tái)20%~30%的增長(zhǎng)沒什么問題，現(xiàn)在達(dá)不到預(yù)期，邊際資金就會(huì)撤退，對(duì)公司股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生了較大的影響。”北京一位常年關(guān)注消費(fèi)板塊的公募基金經(jīng)理分析稱。

統(tǒng)計(jì)進(jìn)一步顯示，在已披露的13家白酒公司中，盈利增速?gòu)慕衲甑诙�季度�?6.25%下滑到第三季度的11.85%，高端、次高端均未能幸免。尤其頭部企業(yè)盈利增速大幅放緩，或?qū)⑦M(jìn)一步壓低估值。

受此影響，29日，食品飲料板塊(中信一級(jí)行業(yè))大跌8.07%，跌幅在所有板塊中排在首位。除貴州茅臺(tái)外，水井坊(600779.SH)、洋河股份、五糧液、古井貢酒(000596.SZ)、山西汾酒(600809.SH)等白酒上市公司紛紛跌停。

“從表面上看，茅臺(tái)暴跌是由于其三季度利潤(rùn)增速不及預(yù)期。從估值來看，茅臺(tái)自2016年以來股價(jià)屢創(chuàng)新高，而在今年整體經(jīng)濟(jì)增速下滑、政策去杠桿等壓力下，茅臺(tái)的估值已經(jīng)偏高，不具備價(jià)值投資特點(diǎn)。”上述上海資深公募基金經(jīng)理告訴記者。

抱團(tuán)股塌陷引憂慮

由于經(jīng)歷了2016年以來的板塊小牛市，消費(fèi)白馬被市場(chǎng)視為價(jià)值投資的風(fēng)向標(biāo)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)白酒比例較高，因此白酒板塊回調(diào)可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)塌陷的擔(dān)憂。

截至今年三季度末，公募基金共計(jì)持倉(cāng)貴州茅臺(tái)的市值約為377.8億，是公募基金的第二大重倉(cāng)股，95家基金公司的持倉(cāng)中有貴州茅臺(tái)。

其中上銀基金、招商基金、長(zhǎng)安基金持倉(cāng)的貴州茅臺(tái)在凈值中的占比分別為9.86%、8.74%和8.34%，排在前三;渤海匯金、天治基金、華泰保興基金等11家基金公司所持有的貴州茅臺(tái)在股票投資市值中的占比超過了10%，渤海匯金、天治和華泰保興基金的貴州茅臺(tái)持倉(cāng)在股票投資市值中的占比依次是19.36%、14.3%和13.38%。

從基金明細(xì)來看，796只基金持有了貴州茅臺(tái)，其中上證50ETF、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)和易方達(dá)上證50指數(shù)C持股數(shù)量最多，排在前三。

貴州茅臺(tái)在國(guó)泰國(guó)證食品飲料A、嘉實(shí)中證主要消費(fèi)ETF、匯添富中證主要消費(fèi)ETF的凈值占比分別是17.46%、16.49%和16.04%，根據(jù)資訊統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái)持倉(cāng)在凈值中的占比超過10%的基金共有14只，在凈值中的占比超過9%的基金則有65只。

從三季度持倉(cāng)情況可以看到，作為公募基金的“心頭好”，貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、五糧液均是公募的十大重倉(cāng)股。三季度公募持倉(cāng)中，白酒占比4.89%，同期白酒市值占A股市值4.65%(截至2018年9月30日)，持倉(cāng)比例較二季度數(shù)據(jù)5.15%有所回落，但仍屬超配。此番貴州茅臺(tái)引發(fā)的白馬股大跌，對(duì)機(jī)構(gòu)而言影響不小。

29日下午收盤后，上述北京一位常年關(guān)注消費(fèi)板塊的公募基金經(jīng)理與第一財(cái)經(jīng)私下交流時(shí)表示，像茅臺(tái)這樣，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)低于預(yù)期的股票大多還是個(gè)案。雖然總體走弱，但大部分公司低于預(yù)期的幅度并不大。不過他也坦言，茅臺(tái)跌停打擊了大家對(duì)消費(fèi)板塊的信心。

融通基金策略分析師劉安坤認(rèn)為，大消費(fèi)的回調(diào)主要是因?yàn)槿�季�?bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期。截至目前，A股近八成上市公司公布了利潤(rùn)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)非金融企業(yè)的盈利增速將由中報(bào)的23%下降至三季報(bào)的20%左右。

10月27日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，1~8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.2%，增速比1~7月份放緩0.9個(gè)百分點(diǎn);8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5196.9億元，同比增長(zhǎng)9.2%，增速比7月份放緩7個(gè)百分點(diǎn)。

劉安坤表示，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速或?qū)㈤_始趨勢(shì)性回落，這也預(yù)示著上市公司盈利增速將進(jìn)一步回落。不過他也判斷，四季度盈利增速預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降;行業(yè)方面，必需消費(fèi)、上游周期品、金融股或有所改善，這一趨勢(shì)或?qū)⒃?019年中報(bào)有所改觀。

同樣，家電板塊也迎來大跌，家電(中信一級(jí)行業(yè))大跌6.04%，美的集團(tuán)(000333.SZ)跌停，小天鵝A(000418.SZ)大跌7.87%。