投資周報：白酒行情縱深推進 大眾品繽彩紛呈

1、基本面正向催化疊加估值切換，行情向縱深化發(fā)展：正如我們前期所強調(diào)，三季報整體表現(xiàn)靚麗后的一段業(yè)績真空期，渠道積極反饋會強化板塊行情，而且市場風(fēng)格仍集中于藍籌股，上周食品飲料漲幅再居前就是驗證。其中，茅臺貨源緊俏，批價提至1550 元左右，秋糖交流樂觀;調(diào)味品龍頭延續(xù)前三季度銷售趨勢，費用可進一步下降等等積極反饋。同時，明年主要白酒龍頭估值在25 倍左右，業(yè)績增速30%左右，估值切換不貴。

但是行業(yè)分化也會加劇，我們繼續(xù)推薦一二線白酒龍頭，以及調(diào)味品、乳制品等。

2、糖酒會反饋符合預(yù)期，行業(yè)景氣度維持高位，龍頭確定性更強：重慶糖酒會調(diào)研結(jié)果總體符合我們預(yù)期，企業(yè)和經(jīng)銷商預(yù)期普遍較為樂觀，行業(yè)景氣度維持高位，茅臺、劍南春、瀘州老窖、洋河、五糧液等一二線酒企繼續(xù)反饋積極信息。茅臺今年任務(wù)已進入尾聲，控價治亂成為全年主線，明年將繼續(xù)重點解決經(jīng)銷商基礎(chǔ)問題，著手長遠發(fā)展;劍南春全年營收增長超25%，規(guī)模達百億以上，次高端中品牌、渠道等綜合實力最強，市占率逐步提升;瀘州老窖窖齡酒重回十幾億規(guī)模，18 年有望突破20 億，勢頭良好;洋河調(diào)整效果顯著，產(chǎn)品價格穩(wěn)步提升，夢之藍維持高速增長。整體來看，在消費升級、需求回暖和行業(yè)向品牌集中的趨勢下，一二線龍頭、省級區(qū)域龍頭和次高端品牌最為受益，同時行業(yè)擠壓式競爭已成為常態(tài)，未來企業(yè)自身品牌、管理、營銷等綜合實力將成為持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵!

3、老白干內(nèi)生外延開啟新征程，口子窖減持壓制因素消除：老白干上周復(fù)牌，收購方案落地，公司擬以13.99 億收購豐聯(lián)酒業(yè)，能夠在香型和地理位置形成互補和協(xié)同，有助于公司豐富產(chǎn)品種類、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、擴大市場銷售規(guī)模，升級成為精耕夯實河北市場、有序布局省外區(qū)域的白酒企業(yè)，未來業(yè)績和市值成長空間巨大;茅臺公告2018 年銷售計劃量2.8 萬噸以上，預(yù)計實際銷售量要比計劃量高，業(yè)績增長繼續(xù)看高25%以上，量價齊升;口子窖減持接近尾聲，股價壓制因素消除，三季報背后顯示基本面增長強勁，后續(xù)增長潛力大，看好明年30%以上增速。

4、大眾品中調(diào)味品與乳制品持續(xù)發(fā)力，行情呈擴大態(tài)勢：前期我們重點推薦的調(diào)味品，乳制品龍頭，從渠道反饋來看，基本面仍延續(xù)向好態(tài)勢。上周我們調(diào)研涪陵榨菜，公司產(chǎn)品暢銷，費用率下降，預(yù)計后續(xù)88g 主力榨菜將逐步更至80g，175g 脆口向150g 發(fā)展。除了優(yōu)質(zhì)龍頭繼續(xù)發(fā)力以外，基本面或多或少變化的公司也開始明顯走強。其中，安琪酵母最突出，糖蜜成本大概率會繼續(xù)下降，疊加提價可能，在收入保持15-20%左右增速時，明年業(yè)績增速有望接近40%。除此以外，恒順醋業(yè)，連續(xù)三個季度收入增速持續(xù)提升，雖然幅度不大，但是板塊景氣度提升背景下，明年10 萬度高端產(chǎn)能釋放令人更多期待;光明乳業(yè)，國內(nèi)乳業(yè)前三甲，同樣受益行業(yè)回暖，收入增速保持高個位數(shù)，季度環(huán)比略有提升，期待常溫新品上市緩解競品壓力，冷鏈發(fā)展助推全國化發(fā)展。白云山，已停牌，涉及重大資產(chǎn)重組，期待外延有所突破。

5、趨勢延續(xù)，分化加劇：繼續(xù)重點推薦貴州茅臺，老白干酒，口子窖，瀘州老窖，五糧液，古井貢酒，伊利股份，涪陵榨菜，中炬高新，安琪酵母，白云山，雙匯發(fā)展，海天味業(yè)，山西汾酒，洋河股份等!

6、風(fēng)險提示：市場走勢帶來的風(fēng)格影響;由于同期基數(shù)、旺季節(jié)奏原因，今年三季報可能就是主要公司業(yè)績增速最高點，后面增速回歸穩(wěn)健。