作為“白酒第一股”，貴州茅臺(tái)一直是高股價(jià)、高投資價(jià)值的典型，備受市場(chǎng)的矚目。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)了解，在酒仙網(wǎng)、1919酒類直供等電商網(wǎng)站上，53度的飛天茅臺(tái)目前一直處于限購(gòu)或斷貨的狀態(tài)。而在線下終端的零售門店，大多數(shù)賣家都將一兩年的飛天茅臺(tái)的價(jià)格標(biāo)注在2000元上下。不過(guò)，茅臺(tái)酒的銷售雖然火爆，但貴州茅臺(tái)發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)和近期的股價(jià)走勢(shì)卻給投資者們醒了醒酒。

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凈利增速放緩股價(jià)跌停

10月30日，貴州茅臺(tái)股票一度大跌7%，降至500元大關(guān)。截止收盤，貴州茅臺(tái)跌幅收窄至4.57%，成交額擴(kuò)大至100億元，創(chuàng)歷史新高。

在此前的一個(gè)交易日，貴州茅臺(tái)開(kāi)盤后，出現(xiàn)了上市17年以來(lái)的首次一字跌停。在剛剛過(guò)去的一周里，該公司市值縮水700多億元。

不得不說(shuō)，這或許與兩天前的10月28日，貴州茅臺(tái)公布的第三季度財(cái)報(bào)有關(guān)。財(cái)報(bào)顯示，前三季度貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)為247.3億元，同比增長(zhǎng)23.77%。其中，營(yíng)收增長(zhǎng)3.2%，凈利89.7億元，凈利增速下滑較大，下降至2.7%，而在今年的中報(bào)里，貴州茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)分別有38.27%和40.12%。

多名業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，三季度貴州茅臺(tái)利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑的原因，除了目前消費(fèi)市場(chǎng)的不理想外，最主要是因?yàn)槠淙ツ暝鏊佥^快，市場(chǎng)和投資者的預(yù)期過(guò)高，以及貴州茅臺(tái)內(nèi)部對(duì)于產(chǎn)品出貨量的調(diào)整。

白酒行業(yè)資深分析師蔡學(xué)飛告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，今年國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的不理想，使得許多白酒的股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)。茅臺(tái)股價(jià)的下跌，也和其持股機(jī)構(gòu)在三季度財(cái)報(bào)后的短期拋售有關(guān)。而由于茅臺(tái)自身產(chǎn)能的受限，人為地控制了第三季度的出貨量，來(lái)保證產(chǎn)品的稀缺性，從而壓低了整個(gè)企業(yè)的增速。

除了受限于產(chǎn)能而降低出貨量之外，蔡學(xué)飛認(rèn)為茅臺(tái)作為國(guó)酒的代表，此前的一些促銷活動(dòng)在市場(chǎng)上引起了一定程度的混亂，面臨著比較大的社會(huì)輿論，“茅臺(tái)主動(dòng)壓低銷量，在一定程度上是為了給其在市場(chǎng)上面對(duì)的輿論降溫”。

山東溫和酒業(yè)集團(tuán)總經(jīng)理肖竹青對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，目前因?yàn)閰^(qū)域白酒龍頭企業(yè)和所有的一二線白酒企業(yè)都在加大力度推廣高端白酒，所以高端白酒的市場(chǎng)份額有碎片化的趨勢(shì)，“茅臺(tái)酒曾經(jīng)的對(duì)手只有五糧液和國(guó)窖1573，但現(xiàn)在因?yàn)楦叨税拙魄�道模式的顛覆，每個(gè)省的地方酒企龍頭企業(yè)都已經(jīng)成為瓜分茅臺(tái)高端酒市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”。

知名茅臺(tái)投資人董寶珍認(rèn)為，目前貴州茅臺(tái)的增速屬于非常合理且可持續(xù)的增速。2017年三季度，貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)為87.33億元，屬于該公司歷史盈利最高的一個(gè)季度，面對(duì)如此高的基數(shù)，能在今年三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)實(shí)屬不易。

貴州茅臺(tái)三季度財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，茅臺(tái)酒營(yíng)收為462.3億元，系列酒營(yíng)收59.3億元，盡管增速放緩，但從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，茅臺(tái)完成其系列酒80億元的營(yíng)收目標(biāo)難度并不大。

時(shí)代財(cái)經(jīng)就上述有關(guān)問(wèn)題采訪貴州茅臺(tái)，但截至發(fā)稿，對(duì)方未作回應(yīng)。但此前有貴州茅臺(tái)內(nèi)部人士曾在媒體上匿名發(fā)聲稱：“目前公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)、價(jià)格都很穩(wěn)定，全年預(yù)期增長(zhǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)。”

在2017年的年報(bào)中，貴州茅臺(tái)也表示，2018年的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)是較去年增長(zhǎng)15%左右，即全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入669.51億元左右。

高端仍具增長(zhǎng)空間，中低端競(jìng)爭(zhēng)激烈

與貴州茅臺(tái)一起披露三季度財(cái)報(bào)的還有五糧液、瀘州老窖兩大企業(yè)。五糧液第三季度增速有所降低，瀘州老窖則有較大幅度的增長(zhǎng)。

今年第三季度，五糧液營(yíng)收78.29億元，同比增長(zhǎng)23.17%，凈利潤(rùn)23.84億元，同比增長(zhǎng)為19.61%，增速同比有所放緩，低于前三季度總體，也大幅度低于去年同期的增速。

瀘州老窖在第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為28.43億元，同比增長(zhǎng)31.36%，凈利潤(rùn)7.72億元，同比增長(zhǎng)45.49%。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)92.63億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)27.24%，凈利潤(rùn)27.51億元，同比增長(zhǎng)37.73%。

根據(jù)尼爾森發(fā)布的《2017-2018年度全國(guó)酒類趨勢(shì)研究報(bào)告》和《尼爾森·中國(guó)白酒品牌發(fā)展與創(chuàng)新報(bào)告》，我國(guó)新中產(chǎn)階級(jí)一年中每月白酒消費(fèi)超過(guò)1000元的比例達(dá)到27%，其中購(gòu)買700元每瓶以上的消費(fèi)者達(dá)到占22%。新中產(chǎn)階級(jí)對(duì)未來(lái)的預(yù)期是想買更多的白酒。

此外，2017年國(guó)內(nèi)高端白酒銷售的增速為37.3%，80后超過(guò)70后成為了白酒消費(fèi)主力。白酒萬(wàn)億以上消費(fèi)中，80后占比為42.1%，70后占比為29.4%，90后占比為23%。

在這種當(dāng)前國(guó)內(nèi)白酒依然被大部分人視為剛需的大背景下，蔡學(xué)飛也表示，在未來(lái)的一至三年內(nèi)，諸如茅臺(tái)、五糧液等高端白酒的增長(zhǎng)不會(huì)受到太大影響，還會(huì)處于穩(wěn)定上行的態(tài)勢(shì)。

而在線下的一些銷售終端，諸如飛天茅臺(tái)等高端白酒，其市場(chǎng)依然穩(wěn)定。“高端白酒在近幾個(gè)月的銷售情況相比上半年并不好，但是飛天茅臺(tái)都是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，我們的貨源一直不足。而且現(xiàn)在已經(jīng)處于春節(jié)的備貨期，下個(gè)季度的銷量應(yīng)該會(huì)有比較大的增長(zhǎng)。” 一位1919酒類直供線下門店的銷售人員告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。

中信建投在其研究報(bào)告中提到，高端白酒基于去年的高基數(shù)，三季報(bào)的增速預(yù)期雖然有所放緩，但穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)不會(huì)改變。目前，高端白酒在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)需求仍然旺盛，次高端方面的消費(fèi)升級(jí)也正在進(jìn)行，主流品牌全年預(yù)計(jì)高增長(zhǎng)無(wú)憂。

在中低端白酒方面，在面臨被高端品牌擠壓的同時(shí)，各家企業(yè)則處于較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。在白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)向大眾消費(fèi)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下，居民消費(fèi)水平的提高使大眾消費(fèi)者對(duì)高端以上白酒產(chǎn)品的需求不斷增加，中低端酒的消費(fèi)被高端和次高端白酒擠壓。

肖竹青認(rèn)為，白酒行業(yè)目前競(jìng)爭(zhēng)，名酒企業(yè)紛紛將渠道下移，區(qū)域白酒遭受擠壓。而相比于高端和次高端白酒，中低端白酒品牌的經(jīng)營(yíng)毛利較低，受房租等經(jīng)營(yíng)成本以及品牌的影響較大，“誰(shuí)的品牌力強(qiáng)、溢價(jià)能力高，誰(shuí)就能生存下來(lái)。”

此外，今年1月30日，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)督檢查與反壟斷局曾召開(kāi)白酒行業(yè)價(jià)格法規(guī)政策提醒告誡會(huì)，旨在維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格秩序、營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等酒企也出席了會(huì)議。此次會(huì)議也被業(yè)界視為對(duì)酒企漲價(jià)的一次警示。

需要注意的是，10月22日，“基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法草案”的二審中也提到了對(duì)于煙、酒類商品管控的內(nèi)容。業(yè)界擔(dān)心這一法案將會(huì)對(duì)白酒業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊憽２贿^(guò)，具體影響如何，還需第四季度各家企業(yè)的業(yè)績(jī)來(lái)驗(yàn)證。