股王茅臺(tái)3天蒸逾900億 機(jī)構(gòu)稱白酒倒下另有其因

機(jī)構(gòu)稱，白酒股今年已有三輪明顯下跌。一次是在年初春節(jié)后，一次是6-9月份的下跌，再疊加這次白酒股重挫，其實(shí)三次都暗含著市場(chǎng)對(duì)白酒未來(lái)銷(xiāo)售預(yù)期的悲觀。 在業(yè)內(nèi)秋糖會(huì)不濟(jì)早已不是新鮮事，擊垮白酒股的也遠(yuǎn)非政策和謠言，白酒股最主要的問(wèn)題還是消費(fèi)的問(wèn)題，而非供給和稅收的問(wèn)題。

解讀焦點(diǎn)公司，揭開(kāi)背后秘密，金融界《解密》，透視中國(guó)上市公司的人和事。

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作為東方神水、A股神獸，貴州茅臺(tái)(行情619.00 +0.00%,診股)近日“醉酒”的表現(xiàn)令股民操碎了心。

有人說(shuō)，巨石到頂后，滾下來(lái)的勢(shì)能絕非散戶可擋，機(jī)構(gòu)也不過(guò)是螳臂當(dāng)車(chē)，更可怕的是不少機(jī)構(gòu)并沒(méi)有“擋車(chē)”。也有人說(shuō)茅臺(tái)大跌，A股信仰崩塌，操盤(pán)手劃下精準(zhǔn)點(diǎn)位，連續(xù)兩天都在公然挑釁。

無(wú)論哪種說(shuō)法，擋不住的是1800億元市值的蒸發(fā)，白酒股的滑鐵盧驚魂上演。但“否極”焉知非福，A股探底的最后一跌往往也都是白酒。

政策炸彈和“悲觀”的秋糖會(huì)

這三天以來(lái)，白酒股持續(xù)受挫。18只白酒股市值三天內(nèi)市值蒸發(fā)了1800多億元，僅貴州茅臺(tái)一家就貢獻(xiàn)了一半的市值跌幅。洋河股份(行情102.00 +0.79%,診股)、五糧液(行情54.90 +0.18%,診股)緊隨其后，市值均蒸發(fā)300億元左右。

國(guó)金期貨解讀稱，近日白酒股的大跌很大程度上是因?yàn)?2日公布的《基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法草案二審稿》一條細(xì)則，修訂前后的表述對(duì)比暗含著國(guó)家有意在未來(lái)對(duì)煙酒的管控與宣傳進(jìn)一步加強(qiáng)。不少券商在細(xì)則一出便進(jìn)行了解讀，較為一致性的評(píng)價(jià)是，白酒是否會(huì)提稅尚不可知，但即便稅收調(diào)增，酒企也能消化，預(yù)計(jì)影響有限。

市場(chǎng)也有傳言稱，秋糖會(huì)也是助推白酒股大跌的元兇之一。不少白酒上市公司在會(huì)議上表示對(duì)明年的預(yù)期和行業(yè)終端動(dòng)銷(xiāo)情況相對(duì)謹(jǐn)慎，分銷(xiāo)商們?cè)缫涯サ痘艋魷p慢進(jìn)貨速度，避免庫(kù)存積壓。獲利機(jī)構(gòu)聽(tīng)聞虎軀一震，紛紛調(diào)倉(cāng)“叛變”。

其實(shí)簡(jiǎn)單一看，近期倒下的白馬和藍(lán)籌已有許多，貴州茅臺(tái)也并非特例，一般來(lái)看，白馬股的倒下被認(rèn)為是A股的見(jiàn)底信號(hào)。

長(zhǎng)春高新(行情174.50 +0.99%,診股)、萬(wàn)華化學(xué)(行情29.30 +1.03%,診股)、中國(guó)國(guó)旅(行情56.70 +0.57%,診股)、康美藥業(yè)(行情12.31 +1.99%,診股)、伊利、我武生物(行情33.50 +0.12%,診股)等前期漲幅較大的白馬股都被殺個(gè)措手不及，只能說(shuō)茅臺(tái)股價(jià)重挫算是熊市的必備“祭品”了，為了見(jiàn)底，只能先跌為敬。

事實(shí)上，前期機(jī)構(gòu)在藍(lán)籌里抱團(tuán)取暖，如今籌碼稍稍松動(dòng)，機(jī)構(gòu)就爭(zhēng)相出逃，可見(jiàn)恐慌的傳染性已上至機(jī)構(gòu)，下至股民了。有業(yè)內(nèi)人士向解密君透露，早期市場(chǎng)底部是股民砸出來(lái)的，最后市場(chǎng)的底部都是機(jī)構(gòu)砸出來(lái)的。市場(chǎng)對(duì)白馬股補(bǔ)跌也一直是預(yù)期之事，因?yàn)橹挥斜�團(tuán)機(jī)構(gòu)出逃，市場(chǎng)才可能“推倒重來(lái)”。

白酒底和大盤(pán)底

有不少人稱，A股歷史上探底都與白酒有關(guān)，因此試圖從本次大跌中尋求底部位置。

解密君對(duì)三輪熊市進(jìn)行了簡(jiǎn)單比對(duì)發(fā)現(xiàn)，早在2005年6月3日，白酒(申萬(wàn))指數(shù)到了底部832點(diǎn)附近。三天后，2005年6月6日，大盤(pán)探底998點(diǎn)。但解密君發(fā)現(xiàn)那一輪白酒股指探底其實(shí)是在2004年9月發(fā)生的，因此白酒探底的指示性在那一年并不明顯。

2008年11月7日，白酒(申萬(wàn))指數(shù)在那一輪周期中探底，上證綜指那一輪是在10月28日的1664點(diǎn)處探底，這次熊市中白酒和市場(chǎng)的底部點(diǎn)位十分接近。

2015年，白酒(申萬(wàn))指數(shù)在8月25日探底，而上證綜指在2016年1月27日才見(jiàn)底。也就是說(shuō)，白酒底比市場(chǎng)底提前了小半年時(shí)間。

因此，解密君認(rèn)為，從這三次典型的市場(chǎng)案例來(lái)看，拿白酒股大跌來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)見(jiàn)底或許并不是那么百發(fā)百中，刻舟求劍難免有失靈的情況，但兩次底部的確偶爾會(huì)重合。

2015年驚現(xiàn)茅臺(tái)底

談到這次茅臺(tái)股價(jià)大跌，很多人會(huì)回溯到2015年8月24日那次8.96%的急跌。其實(shí)2015年7月27日，茅臺(tái)跌幅也超8%，同樣慘烈。

回顧2015年的7月27日和8月24日兩天，不僅茅臺(tái)股大跌，整個(gè)大盤(pán)也分別重挫8.48%和8.49%。

但巧合的是，自茅臺(tái)在8月24日探底反彈后，大盤(pán)也換來(lái)了4個(gè)月的短暫反彈。因此，不少人的心理預(yù)期是，茅臺(tái)見(jiàn)底則是大盤(pán)見(jiàn)底的信號(hào)。有研究機(jī)構(gòu)稱，高端白酒中五糧液和瀘州老窖(行情39.85 +1.01%,診股)已經(jīng)處于合理估值，但茅臺(tái)估值仍有點(diǎn)偏高，因此仍存在消化估值的壓力。

機(jī)構(gòu)如何看這次白酒大跌?

那么機(jī)構(gòu)是如何看待本次白酒股大跌的，解密君扒了扒研報(bào)發(fā)現(xiàn)目前機(jī)構(gòu)的多空分歧其實(shí)也比較大。

國(guó)君食品飲料研究團(tuán)隊(duì)稱，國(guó)慶后經(jīng)過(guò)在上海、廣東、福建、湖南等地進(jìn)行渠道調(diào)研，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)分銷(xiāo)商普遍反映，節(jié)后白酒銷(xiāo)售顯現(xiàn)邊際走弱趨勢(shì)。從預(yù)判來(lái)看， 2019年在經(jīng)濟(jì)尚不明朗的大環(huán)境下，企業(yè)團(tuán)購(gòu)客戶或?qū)⒚媾R消費(fèi)調(diào)整，以至于高端、次高端品牌的白酒需求面臨的不確定性將明顯增強(qiáng)。從微觀層面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)差了，飯局少了，飯局上茅臺(tái)的機(jī)會(huì)也少了。

國(guó)海證券(行情4.44 +4.23%,診股)的食品飲料團(tuán)隊(duì)對(duì)白酒板塊的后續(xù)走勢(shì)也保持謹(jǐn)慎。他們認(rèn)為，受制于經(jīng)濟(jì)后周期性以及2017年3季度白酒業(yè)績(jī)的高基數(shù)影響，今年白酒三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)整體下行。而后續(xù)白酒會(huì)否企穩(wěn)則主要取決于兩點(diǎn)。一是整體宏觀經(jīng)濟(jì)的情況，二是高檔酒征稅是否屬實(shí)以及是否會(huì)落地。

太平洋(行情2.80 +1.82%,診股)證券的黃付生團(tuán)隊(duì)則不認(rèn)同秋糖會(huì)的沖擊。他們認(rèn)為，在業(yè)內(nèi)秋糖會(huì)不濟(jì)早已不是新鮮事，擊垮白酒股的也遠(yuǎn)非政策和謠言，白酒股最主要的問(wèn)題還是消費(fèi)的問(wèn)題，而非供給和稅收的問(wèn)題。黃付生稱，白酒股今年已有三輪明顯下跌。一次是在年初春節(jié)后，一次是6-9月份的下跌，再疊加這次白酒股重挫，其實(shí)三次都暗含著市場(chǎng)對(duì)白酒未來(lái)銷(xiāo)售預(yù)期的悲觀。

而看多白酒股的機(jī)構(gòu)則秉持以下觀點(diǎn)。

一是，白酒企業(yè)估值向下的空間比較有限。解密君做了一張白酒股18年市盈率變化的圖，發(fā)現(xiàn)整個(gè)白酒板塊的市盈率目前處于23倍左右，與2012年-2015年的估值洼地仍有差距，但的確已經(jīng)到了估值中樞的下方了(但解密君也需做些提醒，其實(shí)在股市崩盤(pán)之際，很多時(shí)候估值只是擺設(shè)，市場(chǎng)的決定因素主要還是受制于情緒面和資金面)。

二是，長(zhǎng)期來(lái)看，不少機(jī)構(gòu)仍然看好白酒行業(yè)的增長(zhǎng)，以及中高端酒企的品牌護(hù)城河、前瞻戰(zhàn)略以及激勵(lì)機(jī)制。

三是，白酒的確有其特殊的商業(yè)模式。因?yàn)榧词乖诮?jīng)濟(jì)下行期，白酒行業(yè)整體不存在存貨減值的問(wèn)題，而且對(duì)于品牌議價(jià)能力強(qiáng)的白酒，存貨可以積壓到渠道手里，擠占的也是經(jīng)銷(xiāo)商的資金。此外，白酒行業(yè)的現(xiàn)金流和其高毛利率也是該行業(yè)較為特殊的原因。

此外，關(guān)于年輕一代不喝白酒的擔(dān)憂，多頭們則則認(rèn)為這種擔(dān)憂在十年前就有，中華民族的“酒文化”卻歷久彌新、屹立不倒。