白酒分化握核心 食品優(yōu)選景氣度

本月逐步進入三季報業(yè)績驗證期，白酒板塊結(jié)合近期調(diào)研跟蹤，整體需求平穩(wěn)，但品牌間仍存在明顯分化，核心品種估值依然在價值區(qū)間，繼續(xù)建議緊握強品牌力或渠道力強勢企業(yè)。大眾品板塊動銷延續(xù)良好，龍頭保持穩(wěn)健成長，乳業(yè)龍頭伊利蒙牛短期業(yè)績預(yù)期不宜過高，建議把握預(yù)期底部的價值買點。調(diào)味品板塊仍是景氣度最好的子行業(yè)。肉制品板塊短期受非洲豬瘟影響仍需觀察。啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級加速，疊加提價效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。繼續(xù)核心推薦茅臺/洋河/伊利/海天/順鑫。

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行業(yè)三季度概覽：白酒品牌分化明顯，食品龍頭成長穩(wěn)健。1)高端品：白酒需求平穩(wěn)，品牌分化明顯。茅臺報表靚麗，洋河穩(wěn)健增長，五糧液老窖收入業(yè)績增速平穩(wěn)，但現(xiàn)金流略差，汾酒水井坊銷售增速有所回落。白酒行業(yè)整體呈現(xiàn)降速分化趨勢，擁有品牌力和渠道力的公司表現(xiàn)比較好。2)大眾品：整體動銷良好，龍頭成長穩(wěn)健。調(diào)味品仍景氣度最高，龍頭海天終端動銷良好，收入增長平穩(wěn)，中炬受基數(shù)影響短期有所波動。乳業(yè)龍頭伊利Q3 終端銷售仍保持15%高增，但成本上漲較明顯，競爭亦僅略有改善。肉制品銷量延續(xù)正增長趨勢。啤酒銷量增長乏力，但提價及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。

行業(yè)最新動態(tài)點評：1)高端品白酒消費稅上調(diào)傳聞點評：消息來源不詳，行業(yè)內(nèi)尚無加稅消息。2)古井貢酒三季報業(yè)績預(yù)告簡評：延續(xù)高增趨勢，關(guān)注全年計劃完成后平穩(wěn)發(fā)貨，蓄力來年。3)安琪酵母提價動態(tài)點評：行業(yè)清晰格局下成本推動提價，促進18-19 年任務(wù)達成。4)肉制品：非洲豬瘟或加速豬肉供應(yīng)鏈由“調(diào)豬”向“調(diào)肉”轉(zhuǎn)變，關(guān)注對品牌屠宰企業(yè)利好。

渠道調(diào)研周周鮮：1)茅臺：最新批價1700，部分地區(qū)1670(不開票)，也有些1730。目前庫存不到半個月，10 月中下旬提前執(zhí)行11 月計劃預(yù)計庫存會提升一些。狗茅當前團購價3500 左右，變化不大。2)五糧液：華東地區(qū)當前批價810，相較節(jié)前批價有所回落，一是與公司節(jié)前放量有一定關(guān)系，二是終端需求比較一般。目前庫存不高，半個月左右，但是10 月要把全年剩下的計劃量全部發(fā)完，預(yù)計到時庫存水平會提升。3)國窖1573：最新批價710左右，存在價格倒掛，重點工作仍在消化庫存。草根調(diào)研湖南地區(qū)情況完成一般，預(yù)計全年完成70%左右任務(wù)量。4)舍得：目前庫存有三個月。公司考核層面會加大對200 萬以上偏大的經(jīng)銷商的考核，100 萬以下的經(jīng)銷商不納入考核范圍。5)酒鬼酒：紅壇酒鬼提價后省內(nèi)價格出現(xiàn)倒掛，提價之后出廠價358 元，政策返還之后是260 元，當前批價僅250 元，對經(jīng)銷商的積極性有一些影響，9 月經(jīng)銷商打款積極性不高，公司目前沒有停貨挺價，但Q3 發(fā)貨情況預(yù)計仍能達到30%以上。另外本輪省外的經(jīng)銷商增長貢獻增速亦可觀。

最新觀點：白酒分化握核心，食品優(yōu)選景氣度。本月下半月逐步進入三季報業(yè)績驗證期，白酒板塊結(jié)合近期調(diào)研跟蹤，整體需求平穩(wěn)，但品牌間仍存在明顯分化，核心品種估值依然在價值區(qū)間，繼續(xù)建議緊握強品牌力或渠道力企業(yè)，推薦茅臺、洋河、今世緣、順鑫。大眾品板塊動銷延續(xù)良好，乳業(yè)三季度原奶成本有所提升，對伊利短期業(yè)績預(yù)期不宜過高，但建議把握預(yù)期底部的價值買點。調(diào)味品板塊仍是景氣度最好的子行業(yè)，繼續(xù)推薦中炬高新和海天味業(yè)，關(guān)注恒順醋業(yè)的改善預(yù)期。關(guān)注雙匯股價的安全邊際。啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級加速，疊加提價效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，繼續(xù)買入華潤啤酒。

風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期。