瀘州老窖：業(yè)績上升態(tài)勢不變 2017H1純利同比增長33%

公司發(fā)布業(yè)績報(bào)告,2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.16億元,同比增長19.41%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤14.67億元,同比增長32.73%;對應(yīng)每股收益1.046元。符合預(yù)期。受益于核心產(chǎn)品兩次提價(jià),上半年毛利率達(dá)到68.6%,同比大幅提高9.3個百分點(diǎn)。繼3月底“國窖1573”由620元/瓶提高到680元/瓶(計(jì)劃內(nèi))后,7月“國窖1573”計(jì)劃內(nèi)單瓶價(jià)格由680元/瓶再次提高到740元/瓶,同時計(jì)劃外單瓶價(jià)格從740元/瓶提高到810元/瓶。此外,公司高檔酒銷量快速增長,表現(xiàn)亮眼。

上半年高檔酒實(shí)現(xiàn)營收24.78億元,同比大幅增長45.4%,營收占比接近50%,同比提高近9個百分點(diǎn),毛利率也創(chuàng)下歷史新高,達(dá)到91%。

分季度看,2Q 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.46億元,同比增長19%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤6.7億元,同比增長29%。受益于提價(jià),2Q 當(dāng)季毛利率66.7%,同比提高5.5個百分點(diǎn)。

行業(yè)方面,白酒行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好。2017年上半年白酒總產(chǎn)量683.52萬千升,同比增6.59%;實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3275.47億元,同比增長13.68%;

累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額492.94億元,同比增長23.5%。目前茅臺的零售價(jià)明令不得超過1299元/瓶,但由于市場預(yù)期漲價(jià)的心理導(dǎo)致囤貨,造成市面貨源緊缺。這種局面一定程度上有利于“國窖1573”的銷量。

對于公司,我們認(rèn)為2015年6月公司新管理層上任之后進(jìn)行的改革卓有成效,是2016年以來公司業(yè)績加速釋放的主要原因。價(jià)格方面,鑒于此前“控量保價(jià)”政策給公司造成的不利影響,公司目前在價(jià)格調(diào)整上采取了跟隨市場的策略。產(chǎn)品方面,公司大刀闊斧對品牌進(jìn)行收縮調(diào)整,重點(diǎn)打造“國窖1573”、“窖齡特曲”和“頭二曲”三個系列五大單品,幷提出要在3-5年內(nèi)使公司傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售恢復(fù)到歷史最佳水準(zhǔn)。在管道梳理方面,公司著力去庫存和扶植經(jīng)銷商,確保管道庫存處在合理水準(zhǔn),有節(jié)奏地對經(jīng)銷商的訂貨和打款速度進(jìn)行了控制。這也是公司預(yù)收款表現(xiàn)低于同業(yè)的主要原因。

盈利預(yù)測:目前高端白酒復(fù)蘇態(tài)勢良好,公司高檔酒顯著受益,預(yù)計(jì)提價(jià)的利好因素會逐步釋放,我們預(yù)估公司2017年毛利率有望接近70%。

綜上,我們預(yù)計(jì)公司2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤25.42億元,同比增32%,EPS為1.81元;2018年凈利潤30.70億元,同比增21%,EPS 為2.19元。