投資分析：白酒股投資建議

常溫奶格局加速優(yōu)化，伊利遠(yuǎn)景日趨清晰。8 月27 日-8 月31 日，食品飲料行業(yè)(-1.1%)跑輸滬深300 指數(shù)(+0.3%)。平安觀測(cè)食品飲料子板塊中，肉制品(+0.9%)、白酒(+0.3%)、高估值(+0.0%)漲幅最大，調(diào)味品(-0.5%)跌幅最小。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，1H18 伊利常溫液態(tài)奶份額較上年同期提高2.4 個(gè)pct 至36.7%，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額差距從6.3 個(gè)pct拉大到8.5 個(gè)pct。雖然伊利短期費(fèi)用投放大增，但堅(jiān)持與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開差距的戰(zhàn)略仍卓有成效，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)日益明顯。往長(zhǎng)遠(yuǎn)看，格局轉(zhuǎn)換必然帶來利潤(rùn)率顯著提升，這比短期獲取競(jìng)爭(zhēng)波動(dòng)的利潤(rùn)更具確定性及持續(xù)性。此外，伊利新成立健康飲品事業(yè)部及奶酪事業(yè)部，預(yù)示著新業(yè)務(wù)從試探轉(zhuǎn)向發(fā)力，綜合快消平臺(tái)雛形顯現(xiàn)。綜合看，伊利仍是戰(zhàn)略性投資品種，短期雖然有費(fèi)用陣痛，但長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑日趨確定。

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最新投資組合：伊利股份(24%)、老白干酒(18.9%)、貴州茅臺(tái)(13.7%)。伊利格局優(yōu)勢(shì)日趨鞏固，費(fèi)用率逐漸回落應(yīng)是大概率事件，且多品類運(yùn)作能力逐步得到驗(yàn)證，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間更廣闊，股價(jià)低位或受資金關(guān)注。老白干作為河北王能在省內(nèi)收割次高端紅利，收購(gòu)乾隆醉后促100 元價(jià)格帶產(chǎn)品利潤(rùn)率加速回歸正常，且管理層等參加的定增預(yù)計(jì)年底解禁，公司動(dòng)力十足，當(dāng)前估值已低。茅臺(tái)增速下行難避免，但一批價(jià)遙遙領(lǐng)先，穿越經(jīng)濟(jì)周期底氣十足，仍是性價(jià)比突出的成長(zhǎng)股。

本周熱點(diǎn)新聞點(diǎn)評(píng)：1)8 月27 日，據(jù)酒業(yè)家，山西汾酒汾牌價(jià)格價(jià)格委員會(huì)發(fā)布汾酒系列酒調(diào)價(jià)通知，價(jià)格調(diào)整自2018 年8 月24 日起執(zhí)行。汾酒此次調(diào)價(jià)有利于發(fā)揮公司品牌的引領(lǐng)作用，促進(jìn)汾牌系列酒良性、健康的運(yùn)營(yíng)發(fā)展。同時(shí)緩解原材料上漲而帶來的成本壓力。2)8 月28 日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室發(fā)布內(nèi)蒙古自治區(qū)烏蘭察布市興和縣發(fā)生一起牛O型口蹄疫疫情，此前在8 月18 日已出現(xiàn)疑似發(fā)病牛36 頭，死亡12 頭。疫情發(fā)生后，當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)部門按照要求已經(jīng)撲殺100 頭發(fā)病牛和同群牛，全部病死和撲殺牛均已無害化處理。目前疫情已經(jīng)得到有效控制，預(yù)計(jì)不會(huì)產(chǎn)生大規(guī)模范圍內(nèi)的影響。3)8 月30 日，據(jù)酒業(yè)家，白酒行業(yè)18 家上市公司半年累計(jì)營(yíng)收超過1000 億，達(dá)到1044.08 億元，累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到352.88 億元，且18 家白酒公司除去金種子之外均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。白酒行業(yè)18 年上半年業(yè)績(jī)體現(xiàn)出了營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速明顯加快，百億酒企陣營(yíng)大規(guī)模擴(kuò)容，高端酒、次高端酒發(fā)力帶動(dòng)凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)以及擁有大品類優(yōu)勢(shì)的酒企實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)等特點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)增速下滑，消費(fèi)升級(jí)不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致消費(fèi)端增速放緩;2、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前食品飲料板塊市場(chǎng)預(yù)期較高，存在銷售數(shù)據(jù)或者業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期從而造成業(yè)績(jī)估值雙殺的風(fēng)險(xiǎn);3、重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者對(duì)食品安全問題尤為敏感，若發(fā)生重大食品安全事故，短期內(nèi)消費(fèi)者對(duì)某個(gè)品牌、品類乃至整個(gè)子行業(yè)信心降至冰點(diǎn)且信心重塑需要很長(zhǎng)一段時(shí)間，從而造成業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。