十九大報(bào)告指出，我國現(xiàn)階段的矛盾已轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣袢找嬖鲩L的美好需要與不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人們消費(fèi)水平和購買能力的不斷增強(qiáng)，白酒作為我國人民廣泛喜愛的傳統(tǒng)飲品，行業(yè)的產(chǎn)銷量不斷增長，加上白酒產(chǎn)品的價(jià)格不斷提高，近年來白酒行業(yè)的銷售收入和利潤總額也隨之不斷的提高。整個白酒行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)升級狀態(tài)，這成為未來幾年白酒企業(yè)業(yè)績增長的核心邏輯。

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白酒作為居民消費(fèi)一大品類，歷經(jīng)3年調(diào)整行業(yè)進(jìn)入新周期。

白酒行業(yè)正迎來消費(fèi)升級時(shí)代，名酒的成長，特別是區(qū)域龍頭的高端化和放量才剛剛開始。

一二線城市居民以及發(fā)達(dá)地區(qū)三四線以上城市全面進(jìn)入300元以上的宴席和商務(wù)消費(fèi)時(shí)代。三四線城市次高端消費(fèi)正在崛起，3-5年后將成燎原之勢。從安徽、河南等地縣級市場次高端的高成長來看，新一輪的消費(fèi)升級在300元左右價(jià)位和80%中國人口的區(qū)域展開將是歷史性的，三四線城市居民可支配收入的持續(xù)增長是核心保障。區(qū)域龍頭將享受更為確定的收入增長，盈利彈性更大，他們整體完成了渠道布局和品牌積累，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換帶來盈利的快速提升。

2018年白酒仍將保持高景氣度，白酒板塊行業(yè)投資邏輯未發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，依舊是消費(fèi)升級驅(qū)動下的品牌集中度提升，高端、次高端和部分區(qū)域強(qiáng)勢品牌將繼續(xù)受益。

白酒行業(yè)景氣度加速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級顯著。以茅臺為首的一線高端品牌是2017年行業(yè)增長的最強(qiáng)力量，隨后景氣度逐漸向下傳導(dǎo)，次高端與區(qū)域龍頭將進(jìn)一步受益。消費(fèi)升級大趨勢下，白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級顯著，疊加提價(jià)效應(yīng)的共同作用，酒企毛利率與凈利潤均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，盈利能力進(jìn)一步提升。未來隨著高端次高端量價(jià)齊升，以及中產(chǎn)階級的崛起和大眾消費(fèi)成為主導(dǎo)，白酒行業(yè)有望進(jìn)一步享受消費(fèi)升級的紅利。

同時(shí)，品牌會加速向名酒集中，消費(fèi)升級對品牌和品質(zhì)支撐要求高，利好頭部名酒企業(yè)，行業(yè)分化將越來越明顯。白酒龍頭公司業(yè)績確定性仍然較強(qiáng)，次高端和區(qū)域龍頭成長空間打開，業(yè)績彈性較強(qiáng)，區(qū)域白酒龍頭受益于實(shí)際消費(fèi)需求升級，未來放量空間較大。白酒行業(yè)景氣周期仍將延續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注次高端及區(qū)域龍頭名優(yōu)酒企。

二、行業(yè)景氣度持續(xù)，看好次高端白酒

白酒基本面仍在，業(yè)績增長為有效支撐，消費(fèi)升級核心邏輯不變，短期調(diào)整有利于行業(yè)紅利周期更加長久，預(yù)計(jì)業(yè)績分化將推動今年三季度板塊走出分化行情。

近期白酒即將進(jìn)入中秋旺季備貨期，白酒行業(yè)景氣度持續(xù)，繼續(xù)看好白酒板塊。高端主動控價(jià)控制發(fā)貨節(jié)奏，拉長行業(yè)周期;同時(shí)，在消費(fèi)升級帶動良性需求增加以及高端酒價(jià)格上漲為次高端市場帶來一定的空間，促進(jìn)次高端白酒快速擴(kuò)容;隨著省內(nèi)消費(fèi)升級的進(jìn)行，地產(chǎn)龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，盈利能力增強(qiáng)，業(yè)績進(jìn)一步增長。 未來高端酒價(jià)穩(wěn)量增，次高端持續(xù)擴(kuò)容，中低端加速集中。因此，繼續(xù)看好增長較快且估值合理的次高端和區(qū)域龍頭。

次高端快速擴(kuò)容，核心看全國化。展望全年，白酒基本面持續(xù)向上趨勢不變，建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績確定性高、成長性好的次高端白酒龍頭。2018年是次高端白酒發(fā)展的真正起始年，次高端白酒的發(fā)展開始由消費(fèi)升級的被動驅(qū)動向企業(yè)主導(dǎo)的主動驅(qū)動轉(zhuǎn)變。2018年次高端白酒將迎來快速發(fā)展，再上新臺階。我們看好次高端白酒的未來發(fā)展前景，主要有以下幾方面：

1、緊隨高端，次高端白酒提價(jià)空間大。

隨著高端酒價(jià)格上漲，次高端白酒性價(jià)比凸顯。目前，次高端酒企跟隨一線白酒提價(jià)，終端消費(fèi)也普遍高于預(yù)期，實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。

2、消費(fèi)升級帶動次高端白酒擴(kuò)容增長。

次高端白酒受益消費(fèi)升級更加直接。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和消費(fèi)水平的提高，300-500元價(jià)格帶更受益于終端酒消費(fèi)升級。富裕階級和中產(chǎn)階級的崛起，帶來在高端商務(wù)宴請、婚喜宴等場合下消費(fèi)群體的擴(kuò)容。次高端白酒收入占比整體白酒8%，增速10%，2018年行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到550-600億元。大眾消費(fèi)升級帶動行業(yè)空間擴(kuò)容。預(yù)計(jì)未來精細(xì)化管理改革驅(qū)動全國化放量，收入和利潤邊際改善更大。

3、次高端白酒集中度較低，未來品牌化和全國化趨勢加強(qiáng)。

行業(yè)集中度低，CR6僅38%，除劍南春和紅花郎體量在50億以上，其他品牌都集中在20-30億，整體體量小，全國化空間大。未來將呈現(xiàn)加速整合的趨勢，行業(yè)集中度有望提高。目前次高端白酒第一梯隊(duì)有劍南春、郎酒;第二梯隊(duì)舍得酒業(yè)、水井坊、山西汾酒和洋河股份處于跟進(jìn)趨勢。隨著人均可支配收入的提升，消費(fèi)者偏愛品牌產(chǎn)品，酒企的品牌效應(yīng)將提升。憑借渠道和品牌營銷的全面布局，區(qū)域龍頭的全國化趨勢有望加強(qiáng)。

三、重點(diǎn)關(guān)注公司

今世緣(603369)：公司為江蘇次高端市場第二大品牌，和夢之藍(lán)之間形成競合關(guān)系，銷售增速開始超過夢之藍(lán)，呈現(xiàn)更強(qiáng)的增長勢頭。

山西汾酒(600809)：公司是山西省白酒產(chǎn)量最大的企業(yè)。

水井坊(600779)：公司是一家以產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌創(chuàng)意領(lǐng)先的次高端龍頭企業(yè)，有望在行業(yè)格局重新變革的過程中，不斷獲取新消費(fèi)群，將水井坊品牌打造為一家真正的全國化高端品牌，并適度崛起800元以上價(jià)位份額。

舍得酒業(yè)(600702)：公司在行業(yè)中有著極強(qiáng)的品牌力，目前處于復(fù)蘇加速的時(shí)期。

酒鬼酒(000799)：公司與汾酒、水井坊、舍得一起并稱為次高端的核心關(guān)注標(biāo)的。

洋河股份(002304)：公司預(yù)計(jì)在2020年將成長為一家真正的全國性白酒龍頭。

口子窖(603589)：公司是徽酒龍頭，深耕安徽本土市場，經(jīng)銷渠道優(yōu)化，收入穩(wěn)健增長。

古井貢酒(000596)：公司是安徽省內(nèi)唯一的老八大名酒，最受益消費(fèi)升級趨勢下的集中度提升，公司市占率有望逐步提升。

老白干酒(600559)：公司持續(xù)分享河北省內(nèi)80-600元價(jià)位大眾白酒消費(fèi)升級，在次高端價(jià)位具備定價(jià)權(quán)，規(guī)模體量持續(xù)提升。