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    青島啤酒:短期承壓不改長期增長預(yù)期 維持“推薦”評級

    2015-09-02 08:50  中國酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

    (一)整體銷售承壓,高端成長亮眼

    2015 年1-6 月,公司共實(shí)現(xiàn)營收160.67 億元(YOY-5.26%),其中歸屬于母公司股東的凈利潤為11.99 億元(YOY-14.66%),EPS為0.89 元/股。上半年公司共銷售啤酒491.8 萬千升,較去年同期下降7.38%;其中青島主品牌銷售240 萬千升,同比下降6.61%,高端產(chǎn)品銷售97 萬千升,同比增長3.19%。在整個啤酒行業(yè)消費(fèi)持續(xù)不振的大背景下,公司高端產(chǎn)品銷量仍保持了3.19%的增長,銷量占比較去年同期增長了2.02 個百分點(diǎn),達(dá)到19.72%,顯示了公司強(qiáng)大的品牌力。另據(jù)我們計(jì)算,本期公司的噸酒平均售價實(shí)際較去年同期上升了2.30%達(dá)到3266.98 元,而毛利率卻同比下降了1.32 個百分點(diǎn),為38.86%。本期公司銷售期間費(fèi)用率下降了0.32pct。,主要是由于公司意識到行業(yè)下行,主動減少了銷售費(fèi)用的投入。銷售費(fèi)用率下降0.85 個百分點(diǎn)。

    2015 年二季度,公司經(jīng)營狀況較一季度環(huán)比改善明顯。二季度公司共實(shí)現(xiàn)營收88.88 億元,環(huán)比增長23.82%;凈利潤環(huán)比增長33.3%;銷售凈利率增長了0.56pct。達(dá)到7.84%。旺季期間銷售改善明顯,我們認(rèn)為三季度公司業(yè)績?nèi)詫⒎e極向好。

    (二)短期承壓不改長期增長預(yù)期

    報告期內(nèi),公司國內(nèi)市場占有率繼續(xù)提升已達(dá)到20%,較2014年18.6%的市場占有率再度提升1.6%。我們認(rèn)為,雖然公司短期內(nèi)受行業(yè)影響,各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)有所下滑,但是,啤酒行業(yè)作為典型的規(guī)模性經(jīng)濟(jì)行業(yè),行業(yè)挫折階段也是行業(yè)巨頭加速整合的黃金時期。短期經(jīng)營業(yè)績承壓并不能改變我們對行業(yè)龍頭未來盈利提升的預(yù)期。伴隨著行業(yè)CR4 >80%的到來。龍頭企業(yè)的盈利狀況有望明顯改善,青島啤酒作為我國啤酒行業(yè)的翹楚,不論在口感和品牌力上均有其獨(dú)到的競爭力,我們對公司長期的盈利能力持續(xù)看好。

    投資建議

    給予公司2015/16 年EPS 為1.35/1.51 元,對應(yīng)PE 為25/23倍,維持“推薦”評級。

      關(guān)鍵詞:青島啤酒 半年報  來源:銀河證券  佚名
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