擋不住的強(qiáng)勁需求，從中報(bào)數(shù)據(jù)看白酒。8 月28 日五糧液、古井、汾酒、口子、沱牌中報(bào)陸續(xù)披露，三家公司均有超預(yù)期表現(xiàn)，其中五糧液雖有消費(fèi)稅提升因素，但業(yè)績?nèi)猿�越市場樂觀預(yù)期，改革紅利盡顯現(xiàn)，目標(biāo)價(jià)72 元;古井、汾酒收入維持高增，業(yè)績增速更快，上調(diào)古井目標(biāo)價(jià)70 元。結(jié)合前期業(yè)已披露的茅臺、口子、水井坊等公司報(bào)表，白酒行業(yè)強(qiáng)勁需求一覽無余。三家公司作為全國或區(qū)域知名品牌，中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，毛利率進(jìn)一步走高，反應(yīng)需求的強(qiáng)勁增長背后，是消費(fèi)升級驅(qū)動。

回歸合理水平，旺季放量可期——茅臺批價(jià)預(yù)判及思考。部分投資者仍擔(dān)心茅臺批價(jià)大幅回落拖累板塊，而16 年初茅臺仍然處于批價(jià)倒掛的邊緣，批價(jià)上漲代表終端需求加速及經(jīng)銷商預(yù)期轉(zhuǎn)暖，推動板塊估值提升。對于茅臺而言，壓制批價(jià)快漲，維持價(jià)格穩(wěn)定，滿足真實(shí)需求，是目前當(dāng)務(wù)之急，此時價(jià)格回落是真利好。從報(bào)表而言，批價(jià)回落無礙業(yè)績增長，公司放量平抑價(jià)格，三季度報(bào)表有望再超預(yù)期。預(yù)計(jì)批價(jià)回落空間有限，后期仍有100 元左右回落空間，但1300 以內(nèi)可能性不大。

橫盤顯現(xiàn)分化，蓄勢靜待爆發(fā)——白酒板塊節(jié)奏預(yù)判。白酒板塊前期受中報(bào)擔(dān)憂、禁酒令等因素影響，7 月份股價(jià)快漲后，步入橫盤估值消化階段。近期基本面利好不斷，中報(bào)全面超預(yù)期，茅臺批價(jià)回落不影響報(bào)表業(yè)績，三季度放量可期。但禁酒令及社會輿論從緊，投資者短期有所擔(dān)憂，板塊近期橫盤中分化。在18 年估值合理、業(yè)績高增的背景下，我們預(yù)計(jì)有業(yè)績、有基本面的品種回落空間極其有限，變化的只是市場情緒，不變的是加速向上的基本面，后期中秋國慶旺季來臨、三季報(bào)再度加速、估值切換行情啟動，均將推動板塊加速上漲的催化時點(diǎn)。

伊利靜待中報(bào)驗(yàn)證，雙匯Q3 將加速好轉(zhuǎn)。伊利下周披露中報(bào)，我們預(yù)計(jì)17H1收入增長近10%，扣非業(yè)績增長15%-20%。雙匯受益成本端豬價(jià)周期性下跌，近期雖有季節(jié)性反彈，但公司儲備大量低價(jià)庫存，可滿足旺季原材料需求，預(yù)計(jì)Q3 起利潤端將加速好轉(zhuǎn)。絕味17H1 收入業(yè)績分別增長19%和31%，毛利率大幅提升，帶動凈利率上升，股價(jià)向下空間有限，向上動力更強(qiáng)。周黑鴨17H1 收入業(yè)績增長17%和5%，略低預(yù)期，但門店數(shù)達(dá)892 家超市場預(yù)期。短期費(fèi)用增加，為未來穩(wěn)健發(fā)展蓄力，建議關(guān)注公司長期發(fā)展?jié)摿ν顿Y建議：繼續(xù)買入高景氣度白酒，靜待旺季來臨。我們建議繼續(xù)堅(jiān)守白酒板塊，以緊盯業(yè)績視角，全面買入高端，優(yōu)選次高端及中檔品種，靜待旺季行情，繼續(xù)推薦茅臺、五糧液、老窖、汾酒、洋河、古井、沱牌等。食品板塊，在乳業(yè)及餐飲業(yè)需求復(fù)蘇、集中度提升的背景下，建議繼續(xù)加大乳業(yè)及調(diào)味品板塊配置，重點(diǎn)推薦伊利股份、中炬高新及安琪酵母。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中高端白酒競爭加劇，需求不及預(yù)期。