大眾品增長穩(wěn)健 白酒緊盯旺季銷售

本期投資提示：

投資建議：本周食品飲料板塊大幅調(diào)整，白酒板塊領(lǐng)跌，市場一方面繼續(xù)擔(dān)心宏觀需求下行影響整體消費(fèi)，特別是跟經(jīng)濟(jì)活動相關(guān)的中高端白酒，另一方面從近期市場渠道反饋的情況看，白酒中除了茅臺外，其他品牌淡季表現(xiàn)相對平淡，需要等待中秋旺季進(jìn)一步驗(yàn)證。

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對于白酒我們認(rèn)為景氣度仍然處于向上通道，但行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入擠壓式的增長階段，名酒之間的競爭已更加直接，分化更加明顯，全國化名酒未來仍將有機(jī)會持續(xù)擴(kuò)大市場份額。短期看，茅臺批價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺在1700 元以上，個(gè)別地區(qū)在1750 元以上，預(yù)計(jì)9 月發(fā)貨量將加大，價(jià)格將穩(wěn)中有降，而五糧液、國窖1573 批價(jià)近期變化不大，五糧液普遍在820-830元，國窖1573 在730 元左右，由于茅臺淡季發(fā)貨量不多，而五糧液和國窖1573 在6 月底和7 月初先后停貨，因此庫存水平均不高。在這種情況下，旺季終端的動銷情況、渠道的進(jìn)貨和打款意愿將反應(yīng)真實(shí)的需求水平，需緊密跟蹤。業(yè)績方面，五糧液和口子窖中報(bào)均略超預(yù)期，五糧液業(yè)績預(yù)告上半年收入增長36%，利潤總額增長39%，口子窖收入增長24%，凈利潤增長39.5%，我們預(yù)計(jì)瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)等公司中報(bào)均將符合或略超預(yù)期。

核心推薦：白酒，瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣;大眾品，伊利股份、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、中炬高新、絕味食品、洽洽食品，海天味業(yè)、桃李面包。

一周板塊回顧：上周食品飲料板塊下跌7.55%，上證綜指下跌4.52%，跑輸大盤3.03pct，在申萬28 個(gè)子行業(yè)中排名第28。漲幅前三位為其他酒類(-2.70%)、葡萄酒(-4.97%)、調(diào)味發(fā)酵品(-5.43%);跌幅前三位為白酒(-8.36%)、食品綜合(-7.38%)、啤酒(-7.31%);個(gè)股方面，漲幅前三位為量子高科(5.27%)、天山生物(2.29%)、金字火腿(1.08%);跌幅前三位為安琪酵母(-14.87%)、伊力特(-14.35%)和順鑫農(nóng)業(yè)(-13.12%)。

成本變動回顧：主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價(jià)為3.38 元/公斤，同比下降0.60%，環(huán)比上升0.30%。

2 月份奶粉進(jìn)口平均價(jià)為2936.15 美元/噸，同比下降0.32%，環(huán)比下降3.97%。上周仔豬價(jià)格25.20 元/公斤，同比下降27.81%，環(huán)比上升1.53%;生豬價(jià)格13.25 元/公斤，同比下降9.12%，環(huán)比上升0.84%;豬肉價(jià)格21.67 元/公斤，同比下降11.12%，環(huán)比上升2.31%。

板塊估值水平：目前食品飲料板塊2018 年動態(tài)PE27.76x，溢價(jià)率132%，環(huán)比下跌10.8%;白酒動態(tài)PE28.99x，溢價(jià)率142%，環(huán)比下跌2.4%。