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    燕京啤酒:銷量承壓優(yōu)于行業(yè)平均 維持“增持”評級

    2015-08-14 11:28  中國酒業(yè)新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

    因行業(yè)景氣仍難改善,下調2015-16年EPS預測至0.27、0.29元(前次預測為0.29元、0.32元),繼續(xù)看好國企改革預期下公司可能引入戰(zhàn)投所帶來的價值重估空間,維持目標價13.21元(已作除權調整,對應2016年2.5倍PS),維持“增持”評級。


    收入增速低于預期,凈利增速符合預期。公司2015H1收入70.4億(-9.3%),歸母凈利6.0億(+2.8%),扣非凈利5.4億(+12.8%),EPS為0.21元扣非凈利與歸母凈利差異較大主因公司2014H1處臵資產實現約0.8億元收益,而本期表現為處臵損失。

    銷量雖承壓但表現優(yōu)于行業(yè)平均,噸成本下降助力毛利率顯著提升:1)受行業(yè)下行及多雨天氣影響,2015H1公司啤酒銷量下滑3.6%,市占率同比提升0.3pct至12%(同期行業(yè)產量降6.2%);2)產品結構持續(xù)優(yōu)化,中高檔銷量同比增18%(同期低檔銷量降17%),但因部分地區(qū)加大促銷,整體噸價降7%至2211元;3)因包裝物及能源成本下降,啤酒噸成本降12%,助力毛利率提升2.8pct至43.4%。

    預期下半年啤酒行業(yè)仍難改善,繼續(xù)看好國企改革預期下公司價值重估空間。1)預期下半年啤酒行業(yè)難見起色,公司收入仍將承壓;因2014H2噸成本處于高位,我們預期下半年公司凈利潤仍可受益于成本紅利;2)隨著國企改革進程加快、華潤創(chuàng)業(yè)重組事項進展順利,我們認為在行業(yè)整合預期下,公司價值重估依然值得期待。

    風險提示:國企改革進程存在不確定性、競爭加劇。

      關鍵詞:燕京啤酒  來源:國泰君安  佚名
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