報告摘要
行業(yè)觀點及投資建議：
(一)抑制因素解除，白酒預期重新調整
因為幾家主流的三線白酒公司的業(yè)績預告超預期，疊加貴州茅臺和水井坊的中報業(yè)績超預期，目前來看，前期市場對白酒公司中報業(yè)績的擔憂已基本消除;另外一個主要的股價抑制因素——消費稅從嚴征收進而影響公司的凈利潤率，在水井坊中報披露之后，基本上也得到解除。消費稅改革落地后，預計對五糧液、瀘州老窖等川酒的影響也不會太大，大的酒廠有很多的子公司、關聯(lián)交易也多，可以通過一些合規(guī)、恰當?shù)牟僮魍瓿蓪_或進行規(guī)避。
基本上主流白酒公司的業(yè)績都在超預期，前期的股價抑制因素得以逐步解除，市場對白酒公司的預期開始重新調整，震蕩反復的格局被打破，股票價格漲幅明顯，行情趨勢向上。
(二)二線白酒的穩(wěn)漲到二三線白酒的大漲
我們一再重申，一線白酒公司的業(yè)績確定性是最強的，未來穩(wěn)定地賺業(yè)績的錢有保障，向上至少有20%多空間。進入七月下旬以來，一二線白酒呈現(xiàn)穩(wěn)漲的態(tài)勢，符合我們前期判斷。貴州茅臺27日披露了中報，無論收入還是利潤都略超此前市場的預期，印證了一線白酒的強勁增長，也使得市場對于五糧液和瀘州老窖這些一線白酒的業(yè)績預期有所提升。市場對于洋河股份和古井貢酒這些二線白酒的中報預期也偏向于樂觀，關注度大幅提升，近期二線白酒的股價表現(xiàn)就是典型的補漲邏輯。如果一二線白酒的業(yè)績出現(xiàn)超預期，股價表現(xiàn)也會很突出，行情有望持續(xù)，甚至提前透支2018年業(yè)績。
貴州茅臺業(yè)績披露后，白酒板塊整體大漲，逐漸從一二線白酒的穩(wěn)漲行情過渡到二三線白酒的大漲。二線白酒之前滯漲;而三線白酒前期漲幅小，一旦業(yè)績上超預期，股價就會迅速反應而快速上漲，市場將它們視為拐點型的彈性品種，有望吸引資金大量涌入。
目前市場對白酒板塊整體的預期都趨于樂觀，二三線白酒股的行情有望發(fā)酵持續(xù)，短期內實現(xiàn)前期相對一線白酒落后的漲幅也是可能的。
今年來看，水井坊是股價漲幅最突出的二三線酒，市值快速提升。受中報超預期刺激，在當前市場情緒下，我們認為只要市場觀察到公司持續(xù)性的改善，公司股價還有望持續(xù)上漲。相比正常的估值，市場更認同其拐點邏輯。這類型的公司還包括酒鬼酒、沱牌舍得、山西汾酒和口子窖等。
(三)短期內股價強勢，未來行情延續(xù)也有支撐目前判斷，短期內整個白酒板塊的股價走勢大概率保持強勢，主要原因有兩點：一、主流白酒公司的中報陸續(xù)披露，且都在超預期，有望支撐中報行情的延續(xù);二、進入白酒的旺銷備貨季之后，在銷售數(shù)據(jù)的刺激下，股價有望持續(xù)上漲。即使在中秋國慶到來之前，股價出現(xiàn)一定程度的滯漲，我們認為今年白酒公司的三季報大概率也是向好的，市場的預期也很樂觀，屆時也能帶動股價再向上。
對于一線白酒，業(yè)績小幅度超預期有望促成估值切換提前;而對于二三線白酒，中報業(yè)績的普遍大超預期，消除了此前市場的分歧，改變了市場的看法。只要市場觀察到這些公司的改善是持續(xù)性的，拐點之后也能支撐股價和市值的持續(xù)上漲。
(四)涪陵榨菜漲停，超預期食品公司機會仍大涪陵榨菜出了中報之后漲停。公司中報在一季報的基礎上有了明顯提升，二季度繼續(xù)向好，超出此前市場預期。公司的股價反應很迅速也很劇烈，這就說明市場對于這些非酒類的優(yōu)質食品公司還是有關注度和信心的，一旦業(yè)績超預期或者觀察到業(yè)績的持續(xù)性改善，股票價格就會有比較好的表現(xiàn)。包括涪陵榨菜、伊利股份、雙匯發(fā)展、中炬高新、克明面業(yè)在內的食品公司，我們認為未來的機會仍然比較好。
總體上，對于食品飲料行業(yè)，無論是白酒還是非酒類公司，中報過后我們仍是堅定看好，是偏樂觀的。主流的一二線白酒公司和少數(shù)業(yè)績明顯改善的三線白酒，有望主導新一輪較長時間的上漲行情。而對于伊利股份這種改善預期強烈，以及目前已披露了業(yè)績預告、實現(xiàn)了高增長的中炬高新、涪陵榨菜等基本面比較好的食品公司，我們認為也會迎來持續(xù)的上漲。
重點推薦
貴州茅臺、酒鬼酒、古井貢酒、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖，伊利股份、中炬高新、克明面業(yè)、雙匯發(fā)展。
板塊行情：大幅跑贏大盤，白酒和食品綜合強勢上周，上證綜指收于3253.24，周上漲0.47%;深證成指收于10437.94，周上漲0.71%。同期，食品飲料行業(yè)整體上漲2.16%，跑贏大盤1.69 個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板0.44 個百分點。Wind 一致預期下當前食品飲料行業(yè)2017年PE 為26.50 倍，其中白酒為26.94 倍。而當前A股2017年PE 僅15.77 倍，對應食品飲料溢價率為68.04%，白酒溢價率為70.83%，二者均有所提升。
上周食品飲料各子板塊的分化較大：白酒(+3.57%)和食品綜合(+3.24%)強勢領漲;其他酒類(+1.58%)、啤酒(+1.07%)和肉制品(+0.95%)表現(xiàn)較好;軟飲料(+0.45%)和葡萄酒(+0.40%)小幅上漲;乳品(-0.77%)和調味發(fā)酵品(-0.97%)表現(xiàn)滯后。
