白酒進(jìn)攻防守優(yōu)勢仍在 回調(diào)即為增持良機

本報告導(dǎo)讀：

價值投資、業(yè)績?yōu)橥跻廊皇侵骶�，板塊回調(diào)都是增持良機。白酒板塊短期看中報有望平穩(wěn)過度，茅臺缺貨局面延續(xù)下雙節(jié)旺季批價熱度料將不減，長期看向上景氣無疑。

摘要：

市場回顧：上周板塊漲0.8%，跑贏上證0.7pct。

近期觀點：1)價值投資、業(yè)績?yōu)橥跻廊皇侵骶�，板塊短期回調(diào)都是增持良機。我們認(rèn)為，短期看茅臺正式提價前行情本輪行情不會結(jié)束，長期看白酒景氣行情尚可延續(xù)2-3 年，故業(yè)績?yōu)橥躏L(fēng)格下食品飲料板塊仍具有進(jìn)攻優(yōu)勢;而在金融維穩(wěn)大格局下，業(yè)績確定性較強的一線龍頭防守屬性依然明顯;當(dāng)前基金雖然都聚類抱團(tuán)龍頭，但仍不乏資金在尋找增持時點，我們預(yù)計板塊回調(diào)幅度有限，短期回調(diào)放在長遠(yuǎn)來看都是增持良機，拉長一年看相對收益與絕對收益均有至少較大空間。2)白酒：中報有望平穩(wěn)過渡，雙節(jié)旺季批價熱度料將不減。受一季度始料不及的次高端業(yè)績不達(dá)預(yù)期及龍頭抱團(tuán)影響，市場普遍擔(dān)心中報行情遭遇波折。我們認(rèn)為當(dāng)前一線高端白酒景氣良好，中報無需擔(dān)憂;市場對次高端的增長預(yù)期于一季報后已調(diào)整充分，近期媒體報道及已發(fā)布中報預(yù)告的酒企亦頻傳捷報，預(yù)計前期漲幅較小的二線龍頭行情將開啟。茅臺一貨難求局面延續(xù)，雙節(jié)旺季批價熱度料將不減。渠道調(diào)研在缺貨一月后，7 月中旬茅臺終于對5 月訂單發(fā)貨，但發(fā)貨后市場消化極為迅速，一貨難求局面仍在延續(xù)。對于雙節(jié)旺季茅臺加倍投放、供應(yīng)4000 噸的計劃，我們認(rèn)為主要是季節(jié)性調(diào)整、全年2.68 萬噸的投放量預(yù)計不變，且亦未改變2018-19 年基酒緊缺、成品酒供不應(yīng)求的局面，當(dāng)前渠道庫存仍處可控水平，經(jīng)銷商對雙節(jié)旺季批價樂觀，預(yù)計加倍投放后批價依然堅挺。3)長期看，繼續(xù)看好未來2-3 年白酒基本面高景氣。錨定茅臺，我們前期得出未來7 年成品酒將呈現(xiàn)“先低后高再平”結(jié)論，疊加2018-19 年提價預(yù)期，我們認(rèn)為茅臺在未來5 年業(yè)績有望維持年均20%以上增長;茅臺帶領(lǐng)下，高端-次高端-中端的量價螺旋式輪動仍將支撐行業(yè)良好基本面。

近期報告：安琪酵母《毛利率、費用率雙升，凈利率維持高位》;中炬高新《業(yè)績靚麗，下半年有望加速增長》。

渠道與上游更新：1)白酒：本周茅臺批價1450-1480 元左右，環(huán)比上升，渠道庫存緊缺;五糧液批價790-810 元，環(huán)比平穩(wěn)。2)原奶及全脂奶粉：7/5 原奶價環(huán)比持平;7/4 奶粉拍賣價環(huán)比升2.6%。3)生豬及豬肉：7/7 生豬價環(huán)比升0.8%、豬肉價降2.9%。4)農(nóng)作物原料：7/14 大豆價環(huán)比降4.2%，大麥價環(huán)比升0.3%;7/1 白糖價環(huán)比降2.3%。

每周信息更新：瀘州老窖：暫停國窖1573 經(jīng)典裝訂單接收及發(fā)貨;水井坊：將于8 月上旬前上調(diào)大部分產(chǎn)品價格。

重點推薦：酒類：瀘州老窖、貴州茅臺、古井貢酒、山西汾酒、洋河股份;大眾品：中炬高新、伊利股份、西王食品、千禾味業(yè)、安琪酵母。