投資要點
7 月第一周食品飲料指數下跌3.64%，落后大盤3.35ppt：7 月第一周大盤下跌，滬深300 指數下跌0.30%，食品飲料板塊下跌3.64%，走勢在板塊第二十八。食品飲料子行業多數下跌，軟飲料漲幅最大，上漲0.85%。其他子行業：肉制品(+0.61%)、食品綜合(+0.56%)、其他酒類(+0.52%)、黃酒(-0.42%)、啤酒(-0.69%)、葡萄酒(-1.07%)、調味發酵品(-3.18%)、乳品(-4.49%)、白酒(-4.86%)。
重點數據： 1)生鮮乳價格不變，嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至6 月28 日主產省(區)生鮮乳平均價格3.42 元/公斤，同比上漲0.59%，環比下跌0.00%;6 月30 日國產品牌嬰幼兒奶粉零售價為171.86/公斤，同比上漲2.89%，環比上漲0.02%。2)豬肉價格環比上漲，6 月30 日豬糧比為7.54。6 月30 日豬肉價格21.39 元/公斤，環比上漲1.42%;仔豬價格37.98 元/公斤，環比上漲0.03%，生豬價格13.94 元/公斤，環比上漲1.16%;6 月30 日豬糧比為7.54。
維持行業“推薦”評級：7 月組合：貴州茅臺\五糧液\伊力特\天潤乳業。
本周觀點：白酒行情仍未結束，回調即是上車機會。本周白酒板塊走勢較弱，主要標的均有回調，與市場充分溝通反饋，回調原因主要有三：(1)季度調倉，上半年白馬走勢較好，重倉白馬機構選擇對倉位進行調整;(2)對茅臺中報存疑，主要擔心Q2 茅臺控貨導致中報低預期;(3)7、8 月份為白酒傳統淡季。我們認為白酒行情仍未結束，回調即是上車機會。當前渠道庫存仍低、價格仍未到天花板，行業基本面中長期向上邏輯不變。年初以來較大漲幅主要系白酒板塊有業績支撐、市場對強基本面及強確定性偏好所致，當前主要標的估值仍不貴，考慮到估值切換仍有明顯收益空間。短期來看，毋庸擔憂茅臺中報，控貨主要系針對普飛系列，生肖酒、定制酒及年份酒則不斷放量，上半年飛天及以上產品發貨約1.3 萬噸，Q2發貨5000 噸左右，其中飛天占比不足70%，發貨量雖少但報表仍會有不俗表現，盈利能力則進一步提升。從資金面來看，前期獲利的海外資金將成為增量部分。另外，中秋旺季以及估值切換將是板塊進一步上漲催化劑。
《乳品行業跟蹤報告：奶價拐點隱現，乳業雙雄握手言和》。7 月4 日GDT 全脂乳粉價格強勢回歸，驗證供需改善邏輯。此次全脂乳粉價格為3.11 美元/kg，環比+2.6%。本次供應量增長30%，量價齊升。國內原奶市場供需情況轉好。需求端：5 月以來，伊利蒙牛的銷售好轉，促銷收窄。供給端：國內奶牛存欄量及奶產量繼續減少，大包粉庫存下降，合同外原奶開始漲價，供過于求的情況開始逆轉。6-8 月新西蘭為干奶季，產奶量通常為全年低點，國內夏季高溫導致的奶牛熱應激將使原奶供給持續收縮。我們判斷三季度將出現奶價拐點，奶價溫和上漲3-5%。供需平衡利好國內乳企龍頭。通過敏感性分析，原奶漲價預計對伊利毛利率的影響在1.1pct- 2.2pct 區間。但行業格局改善，蒙牛及伊利的相互競爭亦緩解，原奶價格上漲對龍頭乳企的盈利偏正面。目前伊利的估值20 倍，繼續推薦。
本周小結：白酒行業中長期向上邏輯不變，發貨結構調整改善公司盈利能力也對市場接受能力進行試探，受供需限制漲價勢在必行，白酒板塊行業機會明顯。乳制品方面奶價拐點隱現，行業格局改善，推薦估值約20 倍的伊利股份。
風險提示：反腐力度重新加大，經濟出現不穩定趨勢
