食品飲料中報整體表現靚麗，去年以來的大眾品消費復蘇態勢仍在延續。白酒板塊業績普遍高增，全年盈利預測無需下調，現金流量表顯示有所分化，高端持平，中檔加速，次高端有所回落。食品板塊由于春節因素，環比增速有所回落，調味品子版塊最為強勁。我們建議白酒聚焦核心品種，確定性優于彈性，食品買入高景氣，優選調味品、啤酒，關注乳業預期底部。
白酒板塊：業績整體靚麗，企業有所分化，中檔增勢強勁。中報業績普遍高增，全年預測無需下調。SW白酒板塊整體收入同比增長36%，歸母凈利潤同比增長46%，收入、利潤環比均呈現加速態勢，超出市場預期。分價格帶看，高端持平，中檔加速，次高端回落。茅臺引領高端穩增，次高端淡季增速有所回落，中檔酒受益大眾需求復蘇增勢強勁，古井、口子、順鑫、老白干、伊力特等收入環比提速。
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行業增速斜率放緩背景下，現金流量表質量有所下降，票據提升，競爭有所加劇。預收回落、應收票據提升為板塊總體趨勢，其背后是(需求端)渠道對行業增速放緩的理性預期，及(供給端)競爭加劇背景下，廠商為保增長積極放寬政策，拉攏下游。高端、次高端受打款政策調整、基數效應等因素影響，預收賬款同比多有回落，但老窖、洋河、汾酒仍有提升，中檔酒預收普遍增長，體現較高的渠道積極性。
食品板塊：環比整體回落，調味品表現強勁。春節錯期效應下，二季度增速環比回落，調味品基本面強勁。大眾品延續去年下半年以來消費回暖態勢，但由于春節錯期效應，Q2增速普遍環比回落。大眾品板塊中，調味品最為強勁，海天、中炬(美味鮮)、恒順均環比提速。
世界杯期間品牌投入加碼，Q2淡季費用率較高。消費回暖背景下，龍頭公司高投放搶奪增量需求，同時今年Q2世界杯，乳制品、啤酒板塊龍頭均在品牌建設上加碼布局。龍頭企業加大投入，短期看對利潤釋放有一定擠壓，但長期來說，有望夯實品牌護城河，提升核心競爭力。
投資策略：白酒分化中聚焦，食品買入高景氣。白酒板塊在分化中聚焦，近期市場擔憂白酒后期需求回落，影響板塊估值水平，當前看估值已回落至歷史中樞以下，展望全年，主要企業全年盈利預測有望順利實現，企業分化背景下，建議上聚焦核心品種，確定性優于彈性。核心關注報表質量較高，來年增長空間清晰、降速不多的確定性品種。食品板塊買入高景氣，調味品景氣度高，下游穩定抗周期，來年可看漲價預期，乳制品經歷一季度及中報降預期后，以中期視角來審視投資邏輯，潛力價值已經顯現，啤酒產品結構高端化起步，行業利潤率向上拐點已至，未來數年將逐步改善。
推薦標的組合：白酒首推(茅臺/洋河/古井/順鑫)，推薦低估值(五糧液)及超跌品種(汾酒/老窖)，關注盡享升級趨勢的(今世緣)，觀察(酒鬼)改善趨勢。食品板塊優選調味品、啤酒，關注乳業預期底部，推薦調味品(海天味業/中炬高新)，啤酒(華潤)，乳業(伊利/蒙牛)，休閑食品(絕味/桃李/香飄飄)等。
風險提示：需求回落，競爭加劇。
