食品飲料表現(xiàn)搶眼,估值有所提升。受市場(chǎng)風(fēng)格、資金抱團(tuán)、A股加入MSCI指數(shù)等因素的影響,2018年以來(lái)食品飲料板塊表現(xiàn)搶眼。截止2018年6月22日,在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中,食品飲料板塊漲幅為3.98%,漲幅排名第二。估值方面,由于市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變,市場(chǎng)逐步從有基本面業(yè)績(jī)穩(wěn)健的消費(fèi)龍頭,轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流較好的食品板塊公司。截至到2018年6月22日,食品飲料行業(yè)市盈率為32.74X 維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。維持食品飲料行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。從基本面來(lái)看,2018年,中高端白酒景氣度有望延續(xù),調(diào)味品總體趨勢(shì)向好,肉制品受益豬價(jià)下行,乳制品消費(fèi)回暖。從估值來(lái)看,主要龍頭公司估值仍處于合理水平。結(jié)合行業(yè)基本面和估值水平,維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)�？春眠\(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)的中高端白酒,推薦貴州茅臺(tái)(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、酒鬼酒(000799)、古井貢酒(000596)、口子窖(603589),以及具備新品類(lèi)、新商業(yè)模式的食品類(lèi)公司,推薦絕味食品(603517)、好想你(002582)、克明面業(yè)(002661)、、中炬高新(600872)、涪陵榨菜(002507)安井食品(603345)、桃李面包(603866)、伊利股份(600887)雙匯發(fā)展(000895)。

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白酒:看好運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)的中高端白酒。白酒行業(yè)2015年底開(kāi)始復(fù)蘇,目前來(lái)看,白酒行業(yè)基本面依然較好,從趨勢(shì)看,白酒行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。在消費(fèi)升級(jí)大背景下,中高端龍頭增長(zhǎng)較好,而品牌、渠道較弱的小酒企業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓,業(yè)績(jī)分化較為明顯。高端白酒消費(fèi)景氣持續(xù),次高端業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗。在“少喝酒、喝好酒”和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)下,會(huì)逐步向龍頭集中,行業(yè)分化會(huì)越來(lái)越明顯。從股價(jià)看,白酒行情已經(jīng)從高端、次高端逐步向中檔酒擴(kuò)散。從業(yè)績(jī)看,中檔酒業(yè)績(jī)開(kāi)始呈現(xiàn)出加速改善趨勢(shì)。我們認(rèn)為,在消費(fèi)升級(jí)的背景下,具備產(chǎn)品、品牌、渠道優(yōu)勢(shì)的中高端龍頭有望突出重圍,實(shí)現(xiàn)全國(guó)化。重點(diǎn)推薦:貴州茅臺(tái)(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、酒鬼酒(000799)、古井貢酒(000596)。

啤酒:行業(yè)迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。從需求來(lái)看,啤酒人均消費(fèi)提升空間有限,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)為未來(lái)看點(diǎn)。行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng),受益消費(fèi)升級(jí),

中高端產(chǎn)品增長(zhǎng)較好,將迎來(lái)新的發(fā)展契機(jī)。行業(yè)經(jīng)過(guò)持續(xù)擴(kuò)張后,產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重,我們認(rèn)為啤酒龍頭企業(yè)通過(guò)不斷關(guān)停轉(zhuǎn)讓低端、低效產(chǎn)能,有助于企業(yè)及時(shí)減少資源耗損,優(yōu)化生產(chǎn)布局,進(jìn)而提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。龍頭企業(yè)開(kāi)始利潤(rùn)導(dǎo)向,同時(shí),龍頭紛紛提價(jià),在淡季提價(jià)試水,市場(chǎng)反饋良好,旺季提價(jià),市場(chǎng)接受度預(yù)計(jì)不會(huì)太差。 乳制品:龍頭收割市場(chǎng)份額。受益消費(fèi)回暖和升級(jí),乳品行業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇。本輪乳品行業(yè)復(fù)蘇動(dòng)力主要來(lái)自于三四線鄉(xiāng)鎮(zhèn)的乳品消費(fèi)崛起以及乳企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。隨高毛利產(chǎn)品占比不斷提升,乳企毛利率有望在高位保持平穩(wěn),隨中小乳企退出市場(chǎng),伊利蒙牛加速收割市場(chǎng)份額,龍頭企業(yè)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的逐步改善,乳品行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升,龍頭伊利和蒙牛有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。重點(diǎn)推薦:伊利股份(600887)。

肉制品:屠宰盈利有望提升。2018Q1國(guó)內(nèi)豬價(jià)大幅下降,豬價(jià)下行利好屠宰,一方面,肉價(jià)下降促進(jìn)了消費(fèi)端對(duì)豬肉的需求,進(jìn)而帶來(lái)屠宰量的增加,另一方面,增加屠宰量會(huì)提升產(chǎn)能利用率,帶來(lái)成本下降。從雙匯發(fā)展數(shù)據(jù)來(lái)看,豬價(jià)下行推動(dòng)屠宰業(yè)務(wù)放量,屠宰盈利提升,公司肉制品業(yè)務(wù)將繼續(xù)按照“穩(wěn)高溫、上低溫”的思路推進(jìn),著力發(fā)展美式和西式低溫肉制品。重點(diǎn)推薦:雙匯發(fā)展(000895)。

調(diào)味品:龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng),貿(mào)易戰(zhàn)影響有限。依托大眾消費(fèi)帶動(dòng),行業(yè)快成長(zhǎng)趨勢(shì)無(wú)憂。從主要公司來(lái)看,海天味業(yè)在餐飲市場(chǎng)占據(jù)統(tǒng)治地位,渠道繼續(xù)擴(kuò)張,深耕成熟市場(chǎng),加快鎮(zhèn)村拓展,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升,2018年有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng),計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.3億元,同比增長(zhǎng)14.42%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤(rùn)5.85億元同比增長(zhǎng)29.06%,公司完成目標(biāo)可能性較大�？傮w來(lái)看,調(diào)味品龍頭上游議價(jià)力強(qiáng),成本管控優(yōu)勢(shì)明顯,鎖價(jià)機(jī)制對(duì)抗原料價(jià)格波動(dòng),而且行業(yè)龍頭有望通過(guò)升級(jí)產(chǎn)品間接提價(jià)和直接提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本壓力,貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的大豆價(jià)格上漲影響有限。重點(diǎn)推薦:中炬高新(600872)、涪陵榨菜(002507)。

休閑食品:全渠道為大勢(shì)所趨。休閑鹵制品、膨化食品未來(lái)增速快。細(xì)分行業(yè)來(lái)看,糖果蜜餞、面包蛋糕及糕點(diǎn)、膨化食品市場(chǎng)規(guī)模位居前三,休閑鹵制品及膨化食品2015-2020年增速最快。線上步入成熟期,線下即時(shí)性及品牌影響力優(yōu)勢(shì)明顯,線下模式具有用戶消費(fèi)即時(shí)性的特點(diǎn),且能在一定程度提高產(chǎn)品曝光率,流量費(fèi)用相對(duì)較低,相對(duì)線上具有較大優(yōu)勢(shì)。線上紅利逐漸消失,全渠道模式為未來(lái)方向。“線上+線下”全渠道模式既能享受線上增速高增速,也能享受線下優(yōu)勢(shì),為未來(lái)大勢(shì)所趨。重點(diǎn)推薦:絕味食品(603517)、好想你(002582)。

其他食品:看好新品類(lèi)、新商模公司。低線城市消費(fèi)升級(jí)正當(dāng)時(shí),我們認(rèn)為板塊將充分享受消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的紅利。未來(lái)食品行業(yè)中具有健康屬性及高檔次屬性的產(chǎn)品將充分受益消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變。消費(fèi)能力的擴(kuò)張呈現(xiàn)區(qū)域式演進(jìn)特點(diǎn)。具體體現(xiàn)為消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力提升由一二線城市向三四線城市推進(jìn)。隨著食品行業(yè)一二線市場(chǎng)逐漸飽和,三四線城市消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的對(duì)產(chǎn)品量與質(zhì)的額外需求仍將為行業(yè)帶來(lái)增量需求。重點(diǎn)推薦:克明面業(yè)(002661)、安井食品(603345)、桃李面包(603866)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)低迷;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;食品安全事件;推薦公司項(xiàng)目推進(jìn)及業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。