山西汾酒：改革繼續(xù)深化 全國(guó)化加速推進(jìn)

事項(xiàng)：近期公司召開(kāi)2018年股東大會(huì)，對(duì)2018年取得成績(jī)及2019年上半年公司運(yùn)營(yíng)情況與投資者進(jìn)行了交流。

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投資觀點(diǎn)：

持續(xù)精耕渠道，加快全國(guó)化推進(jìn)。根據(jù)酒業(yè)家報(bào)道，2018年底公司控制終端數(shù)量約32萬(wàn)，2019年目標(biāo)55W。截止2019年5月底，省內(nèi)外銷售額占比達(dá)到52：48。

華潤(rùn)合作持續(xù)推進(jìn)，年內(nèi)有望取得突破性進(jìn)展。玻汾部分區(qū)域已植入雪花的渠道，同時(shí)針對(duì)華潤(rùn)渠道自己設(shè)計(jì)的專屬產(chǎn)品已經(jīng)完成前期生產(chǎn)，未來(lái)新產(chǎn)品合作將先從遼寧北京山東河北等省份開(kāi)始，年內(nèi)有望取得進(jìn)展。

推動(dòng)品牌瘦身工作，汾牌管理層有大變化。汾牌產(chǎn)品由原來(lái)的開(kāi)發(fā)模式，轉(zhuǎn)化為公司的自營(yíng)產(chǎn)品銷售，整理工作將于8月底完成，華潤(rùn)派出的總經(jīng)理助理?xiàng)钕钃?dān)任汾牌公司的執(zhí)行董事總經(jīng)理，授予更大的權(quán)利，中高層采用組閣聘任制，近期就要完成，并擴(kuò)建營(yíng)銷公司隊(duì)伍。

加速實(shí)施汾酒綜合性改革舉措，打造國(guó)資改革樣板。集團(tuán)整體上市步伐逐漸加快，今年明確的是酒類資產(chǎn)上市其他資產(chǎn)還在與國(guó)資委溝通。另外公司采取內(nèi)部管理、生產(chǎn)、科研水平不斷提升，外部營(yíng)銷、宣傳、渠道管理更加精細(xì)化。

投資建議：汾酒內(nèi)部管理理念、晉升機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制變革不斷落地，外部營(yíng)銷更加著重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，目前仍處在全國(guó)化的黃金階段，我們看好汾酒未來(lái)的發(fā)展?jié)摿ΑｎA(yù)計(jì)19-21年公司收入增長(zhǎng)23%\/17%\/14%;凈利潤(rùn)增長(zhǎng)27%\/22%\/19%;對(duì)應(yīng)PE為30\/25\/21倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

山西汾酒(69.050, 1.01, 1.48%)(600809)改革繼續(xù)深化，全國(guó)化加速推進(jìn)