2018Q1全面總結(jié)：把價(jià)值交給時(shí)間

白酒板塊年報(bào)和季報(bào)的表現(xiàn)驗(yàn)證了行業(yè)的高景氣趨勢(shì),我們維持對(duì)行業(yè)2018年的幾點(diǎn)判斷:行業(yè)維持高景氣,向上趨勢(shì)不變,高端酒價(jià)穩(wěn)量增,次高端持續(xù)擴(kuò)容,中低端加速集中;消費(fèi)升級(jí)與品牌集中是核心驅(qū)動(dòng)力;行業(yè)增長(zhǎng)更加良性,企業(yè)決策更加理性,景氣周期延長(zhǎng);復(fù)蘇的結(jié)果是分化,看好高品牌壁壘+強(qiáng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行企業(yè);重視酒企的改革進(jìn)度和改革效果。底部區(qū)域,提前布局。

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目前板塊2018年估值合理或偏低具備吸引力,而2019年估值在15-20x,判斷未來半年板塊將取得絕對(duì)收益。核心推薦:瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、洋河股份、水井坊、順鑫農(nóng)業(yè),積極關(guān)注今世緣、古井貢酒重要信息回顧:基本面分析:整體概況:2017與18Q1白酒板塊維持高景氣,消費(fèi)升級(jí)與加速向名酒集中的邏輯得到充分驗(yàn)證,向好趨勢(shì)不變。

分價(jià)位段看:2017年高端酒量?jī)r(jià)齊升,次高端白酒實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),中端酒利潤(rùn)增速快于收入增速,低端酒牛欄山收入增長(zhǎng)明顯提速。雖然目前白酒板塊處于超配狀態(tài),但與歷史水平比仍在合理范圍,且配置系數(shù)自17Q3以來逐步回落,在板塊基本面堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)上,配置比提升空間環(huán)比增大。