近日，口子窖遭遇“原始股東”高盛的清倉式減持備受業內關注。6月16日，口子窖公告，作為公司主要發起人股東之一，高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL(簡稱“GSCP”)擬在六個月內減持不超過4093.74萬股公司股票，占股6.82%，清倉退出。加上去年拋售的近1億股，GSCP此番從口子窖“全軍撤退”后預計可總共套現約50億元，凈賺十倍以上。
據記者了解，高盛于2008年、2009年兩次注資口子窖，總金額為3.55億元。2015年6月29日口子窖在上市成功，高盛以22.74%的股權，成為上市時的公司第一大股東。9年間，高盛在口子窖身上獲利超過40億，但口子窖為何依然沒能留住上市公司第一大股東?
減持4093.74萬股口子窖股票，高盛完成套現走人
6月15日晚間十一點左右，口子窖突然發布公告稱，高盛旗下GSCP Bouquet HoldingsSRL擬在6月29日起的6個月內通過大宗交易或集中競價或協議轉讓的方式減持合計不超過4093.74萬股公司股票，占比6.82%。而6月15日收盤，口子窖領跌白酒股，跌幅2.58%，收盤價為35.08元。
至此，高盛相當于全部清倉口子窖，徹底告別口子窖。
據了解，GSCP于2008年出資2.65億元購買口子有限25%股權(其中包括5000萬元購買中方股東4.717%的股權轉讓部分);2009年，再次出資9000萬元，持股比例增至25.27%。2015年6月29日，改制后的口子窖在上交所上市，高盛持有其22.74%的股權，為當時口子窖上市公司第一大股東。
此后，高盛尋求逐步退出口子窖。在2016年6月30日至2016年10月20日之間，高盛在28.99元/股至37.99元/股的價格間減持共9552萬股，逐漸退至目前的持股6.82%，但仍然為口子窖的第三大股東。排名前兩位的是口子窖董事長徐進，持股比例為18.26%;第二大股東劉安省持股13.31%。
據了解，高盛此前減持均是通過北京高華證券金融街證券部大宗交易，合計套現32.646億元。假設本次減持以6月15日口子窖36.01元/股的收盤價簡略計算(實際價格需視減持時市場價格)，高盛還可以再獲得14.74億元的現金回報。套現總金額或將達到47.386億元，9年的投資回報最高可達43.836億元。
徽酒最賺錢的企業為何留不住第一大股東?
關于高盛清倉口子窖，高盛方面官方給出的說法是自身需要，與口子窖無關。而業界有分析人士認為，高盛此時正值限售期滿且適逢新規，“此時清倉口子窖，我認為是高盛的最佳時機。”
2016年，口子窖的營收為28.30億元，同比增長9.53%;凈利潤7.83億元，同比增長29.41%。
“個人認為，高盛投資口子窖是一筆非常好的買賣。”白酒營銷專家蘇元輝認為。
“資本投資做預期，現在退出正合適。”智邦達營銷咨詢機構常務副總經理賈爽也表示。對于高盛退出口子窖，賈爽分析原因有二：
第一，行業量價背離，區域競爭強度變高。特別對于區域強勢品牌來看，200-300元價位是結構性增長的關鍵點，直接與郎酒、劍南春短兵相接，目前區域品牌能站住這個價位的不多。從這個角度看，口子窖等區域品牌的品牌力價值見頂了。
第二，渠道模式來看，對市場的控制力決定了企業的穩定性。目前在這個角度看，能買酒的終端變少了，這樣的高微觀競爭力，利潤下滑幾乎是確定性的。
從市場層面看，口子窖與古井貢此前一直并稱為徽酒雙雄，但現在古井貢正在超越口子窖。據安徽市場經銷商及行業觀察者反映，在安徽省內幾個重要的市場，雙方的銷量如下：
合肥市場：古井貢約12億，口子窖約4億。其中合肥肥東市場：古井貢約1.45億，口子窖約4500萬;池州市場：古井貢約1.1億， 口子窖約4000萬;黃山市場：古井貢約1.1億，口子窖約6000萬;宿州市場：古井貢約1.5億，口子窖約7000萬;蚌埠市場：古井貢約1.6億，口子窖約8000萬;蒙城市場：古井貢約1億， 口子窖約5000萬(此數據未經全部證實)。
賈爽還指出，“口子窖的大商模式做渠道轉型難!口子窖要渠道下沉，必須得切經銷商蛋糕，對于業績與轉型，我想高盛一定做了評估。”
不過對于口子窖的前景，天風證券等券商表示看好，其調研報告分析認為，口子窖完成MBO，是民營上市企業，高效的管理驅動著業績增長，口子窖目前凈利率遙遙領先，成本費用控制高效。而在渠道管理上，口子窖的區域大經銷商模式，廠商分工，其運營效率較高，且該模式保證了經銷商盈利穩定，形成利益共綁機制，有利于控制風險，可持續性強，近兩年來，口子窖清理了幾十家不合格的經銷商，大大削減了銷售費用。
同時，天風證券還認為，消費升級帶動口子窖價格帶上移，盈利能力不斷增強。徽酒市場100-200價格帶將是巨大的增長點，定位為中高端的古井貢酒和口子窖最為受益，200-300元成為未來消費升級趨勢，古井八年、口子窖十年的需求長期看好。2015年口子窖中高檔白酒收入占比**.72%，毛利占比95.09%，在消費升級的趨勢下，口子窖的市場定位為其帶來更大的利潤空間，公司的毛利率持續增長，已直逼古井貢酒。
退出還是堅守，或許這就是資本逐利的本質決定的，有業內人士稱，“9年時間，3.55億凈賺或超47億，高盛與口子窖雙方受益，資本助力實業，實業不負資本，這是資本與實業的完美結合。”
這或許意味著口子窖將再次站到了新的征程，有了新的課題。
