茅臺估價破千元的無奈

3月28日，貴州茅臺(600519)披露2018年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入736.39億元，同比增長26.49%;凈利潤352億元，同比增長30%。對此，中信證券(600030)發(fā)布“買入”評級報告，認為貴州茅臺(600519)“長期來看具有翻倍空間”，高盛更是連夜上調(diào)茅臺估價至1016元。

誠然，茅臺股的價值來源于其行業(yè)地位、產(chǎn)品價值、品牌建設(shè)和分紅政策等因素的綜合支撐，金融屬性與收藏價值也成為其股價持續(xù)上升的市場動力。

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作為我國白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，行業(yè)集中度逐步提升，市場份額和品牌影響力都在不斷擴大。從產(chǎn)品價值角度來看，茅臺一直是國內(nèi)品質(zhì)白酒的典范，極其特殊的釀造環(huán)境和制作工藝成就了茅臺酒的上乘品質(zhì)和獨特風(fēng)格，也成為貴州茅臺的核心競爭力。

慷慨穩(wěn)定的分紅政策也是其備受推崇的一大原因。此次公司宣布每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利145.39元的分紅計劃，預(yù)計將分配現(xiàn)金紅利182.64億元，約占公司2018年度凈利潤的51.88%。連年堅持高派現(xiàn)的分紅政策既符合投資者 “一股在手”的良好預(yù)期，也反映出公司運營平穩(wěn)、資金充裕的發(fā)展水平。在我國資本市場的特殊環(huán)境下，貴州茅臺穩(wěn)定的分紅回報相比之下更具投資吸引力。

其次，在當(dāng)前消費升級的背景下，茅臺銷量在穩(wěn)定釋放的同時其企業(yè)價值也必定在股市有所顯現(xiàn)，但過高股價也從側(cè)面反映出A股市場價值投資標(biāo)的缺失所產(chǎn)生的非理性泡沫。以每股收益28元計算，當(dāng)前茅臺PE值已超30倍，在股市預(yù)期良好的同時也暗含著投機性泡沫風(fēng)險。究其根本，眾多“買入”“看好”的市場聲音是對產(chǎn)品價值和發(fā)展前景的認可，但也是信息不對稱下選擇受限的無奈之舉。

隨著科創(chuàng)板和注冊制的試點運行，更多科創(chuàng)能力、社會形象和市場影響力兼具的企業(yè)將獲得融資機會和公眾關(guān)注，也為投資者提供了更充分的選擇空間。從而進一步平衡市場供求力量，促進股票合理定價和市場平穩(wěn)運行。

筆者以為，作為白酒的代表，茅臺的產(chǎn)品價值和品牌影響力是支撐其萬億估值的基礎(chǔ)，但過高股價也可能會引發(fā)市場非理性判斷，影響大市穩(wěn)定。從市場角度來看，股民對于價值投資標(biāo)的極度渴望和熱情是推動其股價持續(xù)走高的關(guān)鍵，也從側(cè)面反映了當(dāng)前A股市場價值投資標(biāo)的缺失。