上周食品飲料指數(shù)上漲0.23%，跑輸大盤1.51 個百分點上周申萬食品飲料指數(shù)上漲0.23%，滬深300 指數(shù)下跌1.28%。
一、 板塊回顧
(一) 白酒板塊
糖酒會開幕在即，名酒紛紛為新品宣傳造勢。其中，五糧液聯(lián)手施華洛世奇推出緣定晶生系列，兩款產品售價分別為1980 元/瓶和5200 元/瓶，超高端系列有望拔高五糧液的產品結構。此外，瀘州老窖加強腰部產品布局，特曲60 版將亮相瀘州老窖2018 春糖成都客戶聯(lián)誼會。特曲60 版作為“瀘州老窖品牌”旗幟產品，承載著歷史的榮耀，更被定位為“瀘州老窖品牌”復興戰(zhàn)略的核心產品。
次高端品牌全國化布局進行時。近日，郎酒公布2018 大布局，6 天拿下3 省攻堅戰(zhàn)，并發(fā)力山東市場，向“蘇魯豫皖”的大濃香根據(jù)地發(fā)起挑戰(zhàn)。2017年高端酒提價幅度較大，次高端產品斷檔明顯，行業(yè)增速較快。汾酒、水井、洋河、郎酒等品牌酒企在2016 年以來不斷加強全國化布局，從草根調研情況來看，2018 年春節(jié)次高端品牌持續(xù)高增長勢頭，未來發(fā)展可期。
消費稅對行業(yè)影響有限，一季報開門紅可期。上周，我們整理了白酒公司近3年按季營業(yè)稅金比例，數(shù)據(jù)上去年同比基數(shù)略有壓力的是洋河、五糧液、老窖、舍得。其中老窖舍得在2 季度稅率已經明顯抬高。五糧液洋河稍低，隨著產品結構升級，消費稅率因素將逐漸被抵消。當下高端酒企對應2018 年的估值為20 到25 倍，在穩(wěn)健向上的消費升級趨勢下，僅考慮估值切換到明年初，也有20%空間。此外，下周的糖酒會和4 月份的一季報或成為行業(yè)催化劑。
(二) 啤酒板塊
1)龍頭華潤提價堅定，其他酒企均采取跟漲策略。華潤作為國內啤酒龍頭，在大部分市場均有較高的話語權，這一輪漲價的特點之一，就是華潤率先漲價，其他酒企跟漲意愿強烈。以百威為例，根據(jù)我們了解，往年百威產品漲價幅度在3-5 個點，此次漲價幅度預計將達到8-10 個點，而且之前市場比較擔心的提價后再通過費用調節(jié)變相降價的情況并沒有發(fā)生，百威提價后費用沒有太大變化，市場反應也比較平穩(wěn)。
2)高端品牌占據(jù)夜場等渠道，提價阻力相對較小。從渠道占比角度來看，百威、雪花臉譜等高端品牌以夜場渠道為主，渠道利潤高達20%以上，雪花、青啤等主流品牌則在餐飲、流通渠道比較強勢。夜場等渠道由于利潤豐厚，提價相對阻力較小，提價幅度一般也高于其他渠道。
3)酒企紛紛布局高端產品，順應消費升級趨勢。行業(yè)消費升級趨勢明顯，尤其是沿海區(qū)域市場對高端產品需求更大，近期路透社報道雪花有意并購喜力在華業(yè)務也是其力圖加強高端化布局的關鍵一步。我們判斷，隨著市場對快消品提價預期的加強，以及啤酒消費升級的持續(xù)，酒企后續(xù)提價會相對順利。
(三)乳制品板塊
本周我們調研了蒙牛河南市場，蒙牛核心產品在春節(jié)表現(xiàn)出色，同時渠道下沉力度也在加強：
1)收入穩(wěn)定增長，春節(jié)表現(xiàn)亮眼：17 年河南地區(qū)純甄、真果粒收入增速均接近40%，特侖蘇增速超過15%，今年春節(jié)公司奶源瓶頸不再，河南地區(qū)常溫液奶收入同比增速接近40%，其中特侖蘇增長20%左右。
2)重點推新品，老品價格驅動：公司推出zuo 酸奶，有苦辣咸三種口味，真果粒推出果粒酸新品，純甄推出PET 產品，前兩個產品在全國重點推廣。18 年推出新品之后，原味產品繼續(xù)做價格驅動，同時推動新品發(fā)展壯大。
3)加強渠道下沉，縮小與競品差距：目前蒙牛在鄉(xiāng)鎮(zhèn)渠道實現(xiàn)全覆蓋，沒有鋪市的主要是偏遠農村，通過批發(fā)商形式做渠道滲透，17、18 年渠道覆蓋率持續(xù)提升，目前在80%以上。
