事件：公司發布公告，其非公開發行股票事宜獲河北省國資委批復，并將于4月1日召開股東大會審議本次改制方案。

點評：

改制方案已獲得國資委批復，年中有望開始實施：公司向管理層、員工、經銷商及戰略投資者非公開增發不超過3500萬股已獲得河北省國資委批復，后續公司將于4月1日召開股東大會審議本次非公開發行股票方案，若進展順利上半年內有望獲得證監會核準，公司機制有望在年內得到理順，制約發展的體制問題將逐步得到解決，公司進入收入快速增長和利潤加速釋放的快車道;盈利彈性與成長性并俱，公司短期合理市值100億，當前股價仍有30%空間，建議買入。

短期來看，改制后公司利益鏈條逐步理順，收入和利潤將加速釋放：1)公司13年經銷商大會口徑實際銷售已達40億，14年報表收入僅21億，改制后收入增長將加速;2)公司14年毛利率達58%，但凈利率僅為2.8%，費用率有較大的下降空間，改制后公司凈利率有望恢復至15%左右的正常水平，正常情況下公司凈利潤有望達6億左右，對標規模相當的古井貢酒，公司目標市值150億左右，短期內公司市值有望先修復到100億;河北絕對龍頭，營銷能力強，公司市場占有率將加速提升：河北擁有200多億白酒市場容量，公司是地產酒絕對龍頭，當地競爭對手相對較弱，按目前收入規模計算，公司市場占有率不足20%，可比公司中，具備區域優勢地位的青海青青稞酒和山西汾酒市占率均達到50%以上。據此估算，老白干目標收入規模將達100億;此外，公司在200元以下中低檔就競爭力強，營銷能力行業領先，在環河北市場有巨大的發展潛力;盈利預測及投資建議：預計15-17年收入分別為25億、30.2億和36.9億，YOY18.7%、20.5%和22.4%;歸母凈利潤1.16億、2.05億和3.05億，YOY97%、76%和49%;EPS0.83元、1.46元和2.18元，維持“買入”評級與增發攤薄后57-68元目標價。