事件: 重慶啤酒公司2月21晚間發布公告,①轉讓下屬安徽九華山公司和安徽亳州公司的全部股權及債權,其中九華山公司100%股權轉讓對價人民幣10元、公司原享有的15869萬元債權轉讓對價2200萬元;亳州公司100%股權轉讓對價人民幣10元、公司原享有的3711萬元債權轉讓對價3000萬元;②公司董事長黎啟基因工作變動原因辭去董事長、董事及相關職務,選舉柯俊財為公司董事長,并增補陳偉豪為公司第八屆董事候選人。

此次轉讓子公司股權及債權是公司處理虧損資產戰略的延續,對當期財務影響不大,且有益公司未來現金流。九華山公司和亳州公司均在2016年已關停所有生產業務,并已計提資產減值,此次轉讓未形成大額費用,合計收到現金5200萬元,合計影響歸屬于母公司凈利潤1360萬元,對公司當期財務影響較小。此次轉讓后可節省未來留置費用,有益公司未來現金流。

董事會人員變更后仍以嘉士伯系高管為主,預計公司經營戰略未有重大變動。新任董事長柯俊財先生自2014年起擔任嘉士伯中國區首席執行官、重慶啤酒董事,未來將繼續參與公司重大經營決策。目前公司高管中絕大部分為嘉士伯選派,公司戰略和嘉士伯高度一致,即2018年前努力當前市場盈利提升,2018-2022年側重價值再投資。預計公司經營戰略未有重大變動,且不排除公司未來伴隨嘉士伯在中國區的戰略規劃而進一步擴張的可能。

投資建議:我們維持此前的盈利預測不變,預計公司2016年-2018年的收入增速分別為1.20%、2.61%、4.51%,凈利潤增速分別為390.1%、103.5%、22.9%,成長性突出;維持買入-A的投資評級,12個月目標價為25.00元,相當于2017年31.25倍的動態市盈率。

風險提示: 產品升級可能放緩,資產注入增厚不達預期。