五糧液(000858)春節動銷良好，“第八代及經典”表現亮眼。春節期間，五糧液銷售比去年同期增長25%，主打產品第八代供不應求，新品經典五糧液和小五糧表現突出。

今年春節期間，五糧液積極開展“春節不打烊”活動，通過營銷數字化管理實施精準投放，總體投放同比增長27%，實現了銷售額25%的同比增長。其中，運營商動銷增長約22%，KA渠道動銷增長63%，專賣店動銷增長60%，電商渠道動銷增長52%。核心大單品第八代五糧液，市場流通價格站穩1000元，市場秩序健康穩定;新上市的經典五糧液和小五糧，在這個春節也首次投放市場，部分經銷商數據反饋，經典五糧液復購率高，小五糧上市半月不到，就有近五成商家賣完了首批計劃量，并在春節前開始執行新的計劃量，小五糧整個春節銷售完成率高于預期。總體來說，五糧液春節圓滿地實現了開門紅。

我們繼續堅定看好五糧液，其正為再次成為民族第一品牌而努力，目前處于明顯的上升趨勢。公司自2017年實現二次創業以來，改革活力迸發，在市場、渠道、品牌、產品領域已經構建企業發展新格局，為“十四五”高質量發展奠定了良好基礎。牛年春節的開門紅只是公司進入高質量發展期的一個開始，隨著內部全面深化改革，創新驅動戰略落實，公司未來將進入全面發力期，渠道管控、品牌塑造、產品口碑將進一步提升，長期來看處于量價齊升的上行趨勢。

投資建議：由于團購發力，全國化進程明顯，且動銷逐漸升溫，我們預測2020-2022年收入為572、664、764億元，2020-2022年凈利潤為199、247、297億元，對應2020-2022年EPS為5.13、6.37、7.66元/股，當前股價對應2020/2021/2022年PE分別為65/52/44倍，基于行業集中度提高，高檔酒行業壁壘帶來頭部企業的增速保證，維持“推薦”評級。

風險提示：疫情對銷售影響較大，終端消費需求疲軟;價格走勢不如預期;利潤率提升不如預期;食品安全問題。