QFII額度增加催化板塊 握確定享旺季估值修復(fù)

在QFII總額度增加新聞、以及茅臺(tái)放量批價(jià)堅(jiān)挺背景下，本周板塊估值修復(fù)行情明顯，方向符合我們?cè)露扔^點(diǎn)《旺季來(lái)臨，關(guān)注估值修復(fù)》，幅度超我們預(yù)期。關(guān)注春節(jié)動(dòng)銷及渠道庫(kù)存消化情況，當(dāng)下建議聚焦業(yè)績(jī)確定性高的標(biāo)的，推薦茅臺(tái)、老窖、洋河、古井、口子、今世緣等，關(guān)注超跌的五糧液。食品板塊近期渠道反饋，需求放緩在終端稍有顯現(xiàn)，但龍頭企業(yè)及時(shí)調(diào)整，渠道庫(kù)存仍保持良性。當(dāng)下優(yōu)選高景氣度的公司，繼續(xù)推薦調(diào)味品、乳業(yè)及細(xì)分行業(yè)龍頭。

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一、渠道調(diào)研周周鮮

茅臺(tái)：供需緊張，批價(jià)維持1750-1800元，2月份的貨陸續(xù)已到，經(jīng)銷商1-2月配額基本已賣(mài)完;豬茅報(bào)價(jià)回落至2900元，成交量增加。

五糧液：庫(kù)存增加背景下，批價(jià)有所下行，各地經(jīng)銷商報(bào)價(jià)在800-810元區(qū)間。

國(guó)窖：全國(guó)平均批價(jià)705-710元，庫(kù)存2個(gè)月，1月統(tǒng)一扣減配額，提價(jià)政策預(yù)計(jì)2月份執(zhí)行。

二、湖南白酒市場(chǎng)草根調(diào)研

湖南白酒市場(chǎng)白酒反饋：高端茅臺(tái)一枝獨(dú)秀，次高端渠道顯觀望情緒。我們本周草根調(diào)研湖南白酒市場(chǎng)，核心反饋如下：

1)高端白酒：茅臺(tái)一枝獨(dú)秀，老窖堅(jiān)定挺價(jià)

茅臺(tái)：1月份到貨供需緊張，2月份貨20號(hào)以后會(huì)到，經(jīng)銷商批價(jià)維持1750元，長(zhǎng)沙自營(yíng)店1499元價(jià)格供需緊張，保證真實(shí)需求;

五糧液：批價(jià)批價(jià)800-805元，庫(kù)存2個(gè)月以上，回款壓力下部分經(jīng)銷商出貨時(shí)，要求與茅臺(tái)搭售;

老窖：五糧液回落影響國(guó)窖1573價(jià)格，報(bào)705-710元，庫(kù)存2個(gè)月左右，1月扣減配額一刀切，后續(xù)或動(dòng)態(tài)調(diào)整，提價(jià)政策預(yù)計(jì)2月份執(zhí)行。

2)次高端白酒：企業(yè)的高目標(biāo)繼續(xù)下調(diào)，渠道暫顯觀望情緒

水井坊：珍釀八號(hào)批價(jià)300-305元，目前利潤(rùn)空間10%不到，庫(kù)存3個(gè)月合理，繼續(xù)正常打款觀望，但完成廠商高增長(zhǎng)目標(biāo)難度較大;

舍得：庫(kù)存目前高于3個(gè)月，渠道有所收縮;

洋河：提價(jià)后堅(jiān)定挺價(jià)有一定難度，與去年經(jīng)銷商搶先打款搶配額不同，今年春節(jié)打款意愿有所降低;

酒鬼酒：批價(jià)280-290元，價(jià)格持續(xù)倒掛，庫(kù)存2個(gè)月左右，省內(nèi)終端標(biāo)配產(chǎn)品但渠道動(dòng)力不強(qiáng)。

三、重點(diǎn)公司跟蹤：茅臺(tái)供需緊俏，伊利規(guī)劃清晰

1.貴州茅臺(tái)：旺季銷售已超5000噸，春節(jié)7500噸最低計(jì)劃量完成難度不大。行業(yè)媒體報(bào)道，本周貴州省區(qū)經(jīng)銷商迎春座談會(huì)上李保芳董事長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)，春節(jié)前落實(shí)7500噸茅臺(tái)酒最低投放計(jì)劃，截止1月14日，茅臺(tái)酒銷售量已超過(guò)5000噸。我們預(yù)計(jì)茅臺(tái)7500噸春節(jié)計(jì)劃量同比與全年規(guī)劃增速相仿，結(jié)合近期渠道調(diào)研反饋，茅臺(tái)強(qiáng)大的品牌地位并未改變，供需緊平衡背景下，我們預(yù)計(jì)完成最低計(jì)劃量難度不大。繼續(xù)維持茅臺(tái)18-19年26.70/30.47元EPS預(yù)測(cè)，超強(qiáng)品牌力護(hù)航公司良性動(dòng)銷，在業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定背景下，外資額度增加將提升茅臺(tái)估值中樞，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。

2.伊利股份：奶源保障供應(yīng)，力爭(zhēng)五強(qiáng)千億。我們近期調(diào)研伊利，18年公司保持增長(zhǎng)趨勢(shì)沒(méi)有變化，份額優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司投入加大利潤(rùn)率略有擠壓。展望19年，上游預(yù)計(jì)溫和上漲，公司具有較強(qiáng)的奶源控制力保障穩(wěn)定供應(yīng)，下游乳品不斷強(qiáng)化份額優(yōu)勢(shì)，新事業(yè)部有序推進(jìn)貢獻(xiàn)增量，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)2020年千億目標(biāo)。我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，詳情請(qǐng)關(guān)注我們最新報(bào)告。

3.絕味食品：主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，關(guān)注超跌反彈。我們近期調(diào)研公司，公司18年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)良好收官。展望19年，我們認(rèn)為鴨脖主業(yè)仍有望保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，開(kāi)店相對(duì)18年略有加快，力爭(zhēng)通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新等形式支撐單店?duì)I收增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)成本壓力有所減緩。中長(zhǎng)期來(lái)看公司發(fā)展路徑清晰，鴨脖主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)逐步展開(kāi)，餐飲投資構(gòu)建美食生態(tài)。略調(diào)整18-19年EPS 1.54、1.85元，維持44元目標(biāo)價(jià)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。詳情請(qǐng)關(guān)注我們最新報(bào)告。

4.今世緣：18年完美收官，19年穩(wěn)增可期。我們本周調(diào)研公司，公司18年超額完成全年任務(wù)，完美收官。同時(shí)渠道調(diào)研反饋，公司18年四季度略有控貨，為了19年開(kāi)門(mén)紅，當(dāng)前整體庫(kù)存不高，在安全庫(kù)存以內(nèi)(1個(gè)月)，且整體春節(jié)回款情況良好，部分區(qū)域預(yù)收款超預(yù)期。目前逐步進(jìn)入春節(jié)銷售旺季，繼續(xù)緊密跟蹤旺季終端動(dòng)銷情況。展望19年，我們認(rèn)為，公司省內(nèi)區(qū)域發(fā)展極不平衡，省內(nèi)深挖空間仍大，同時(shí)省內(nèi)升級(jí)趨勢(shì)下，公司仍將持續(xù)受益消費(fèi)升級(jí)紅利，預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司今年適當(dāng)增加經(jīng)銷商和終端費(fèi)用支持，預(yù)計(jì)費(fèi)用率將略有提升。

5.瀘州老窖：部分片區(qū)暫緩接單，組合拳再顯穩(wěn)價(jià)決心。國(guó)窖近期挺價(jià)政策頻頻，繼重慶片區(qū)停貨、削減1月配額、及上調(diào)價(jià)格體系后，本周?chē)?guó)窖甘青及海南片區(qū)相繼發(fā)布通知，目前已完成春節(jié)任務(wù)，暫停國(guó)窖1573經(jīng)典裝訂單接受，同時(shí)強(qiáng)調(diào)保障忠實(shí)消費(fèi)者飲用需求，在公司價(jià)格體系下保證各級(jí)渠道合理利潤(rùn)。我們認(rèn)為，受競(jìng)品價(jià)格回落影響，國(guó)窖公司近期以組合拳出擊，彰顯穩(wěn)固價(jià)格體系決心，公司18年調(diào)整在先，當(dāng)前政策務(wù)實(shí)，保證19年穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們繼續(xù)維持18-20年EPS 2.28、2.62和3.09元預(yù)期， 52元目標(biāo)價(jià)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

6.舍得酒業(yè)：旺季停貨，期待渠道優(yōu)化。公司本周下發(fā)通知，自1月14日期暫停部分區(qū)域品味舍得酒供貨，具體恢復(fù)接受訂單時(shí)間待定。結(jié)合近期渠道調(diào)研，我們認(rèn)為公司本次停貨，或與當(dāng)前渠道較高庫(kù)存有關(guān)，旺季減量，理性增長(zhǎng)規(guī)劃更顯務(wù)實(shí)。當(dāng)前公司仍處于渠道建設(shè)改革期，我們期待公司在品牌建設(shè)及渠道精細(xì)上不斷優(yōu)化。

四、最新觀點(diǎn)：QFII額度增加催化板塊，握確定享旺季估值修復(fù)

白酒板塊：關(guān)注春節(jié)動(dòng)銷，當(dāng)下聚焦確定性，布局估值修復(fù)。在QFII總額度增加新聞，以及茅臺(tái)放量批價(jià)堅(jiān)挺背景下，本周板塊估值修復(fù)行情明顯，方向符合我們?cè)露扔^點(diǎn)《旺季來(lái)臨，關(guān)注估值修復(fù)》，幅度超我們預(yù)期。結(jié)合我們近期密集調(diào)研，行業(yè)整體回款指標(biāo)略顯平淡，強(qiáng)勢(shì)品牌穩(wěn)健性更足，關(guān)注春節(jié)實(shí)際動(dòng)銷及渠道庫(kù)存消化情況，預(yù)計(jì)企業(yè)間分化在節(jié)后將愈發(fā)明顯。當(dāng)下繼續(xù)建議聚焦業(yè)績(jī)確定性高的標(biāo)的，重點(diǎn)推薦茅臺(tái)、老窖、洋河、古井、口子、今世緣等，關(guān)注超跌的五糧液等。全年視角看，預(yù)期板塊估值修復(fù)將在春節(jié)后至一季報(bào)期間，對(duì)19年盈利預(yù)期更加清晰之時(shí)更加確定，近期布局板塊估值修復(fù)，中期布局超跌個(gè)股的估值修復(fù)，股價(jià)空間將會(huì)更大。

食品板塊：擁抱高景氣行業(yè)，繼續(xù)推薦調(diào)味品、乳業(yè)及細(xì)分行業(yè)龍頭。近期渠道調(diào)研反饋，大眾品終端放緩稍有顯現(xiàn)，但龍頭企業(yè)在終端促銷等活動(dòng)支持下，及時(shí)調(diào)整，渠道庫(kù)存仍保持良性，重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)動(dòng)銷情況。當(dāng)前繼續(xù)首選調(diào)味品板塊，當(dāng)前發(fā)貨及庫(kù)存均保持良性，龍頭品牌對(duì)19年的望依然積極，繼續(xù)推薦海天、中炬，關(guān)注恒順。19年乳業(yè)龍頭有望繼續(xù)維持兩位數(shù)增長(zhǎng)，原奶成本上升會(huì)使得費(fèi)用投入有邊際放緩，重點(diǎn)布局伊利。細(xì)分品類龍頭中，推薦穩(wěn)健擴(kuò)張、市值低估的絕味食品，當(dāng)前配置性價(jià)比仍突出，黑馬品種關(guān)注切入新市場(chǎng)的香飄飄等。