推薦組合:核心推薦五糧液、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊、伊利股份、中炬高新。推薦貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、青島啤酒。

上周行情回顧:上周滬深300 上漲2.08%,食品飲料行業(yè)上漲5.02%。子板塊中,白酒漲幅最大,為7.11%。

周觀點(diǎn)(第2 周):1. 本周食品飲料(+5.0%)大幅跑贏滬深300(+2.1%),其中白酒(+7.1%)、飲料制造(+6.3%)、乳品(+3.5%)漲幅領(lǐng)先。我們認(rèn)為18年白酒行業(yè)趨勢(shì)向好,一季報(bào)開(kāi)門(mén)紅可期。由于18年春節(jié)比17年春節(jié)至少晚15天,旺季業(yè)績(jī)確認(rèn)進(jìn)一季度,同時(shí)洋河、水井等公司1Q17業(yè)績(jī)都是低點(diǎn),一季報(bào)有望開(kāi)門(mén)紅。綜上我們繼續(xù)看好茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖以及次高端山西汾酒、水井坊洋河股份和沱牌舍得,食品股伊利股份、中炬高新和桃李面包。2. 白酒行業(yè)觀點(diǎn):基本面依舊向好估值不高,白酒是消費(fèi)品中估值彈性最大且業(yè)績(jī)確定的子板塊。隨著茅臺(tái)提價(jià)+放量帶動(dòng)行業(yè)景氣度持續(xù)提升,我們判斷一季度茅臺(tái)收入和利潤(rùn)分別有30%和40%以上增長(zhǎng),其中價(jià)格提升18%,疊加結(jié)構(gòu)升級(jí),價(jià)格貢獻(xiàn)超過(guò)22%的利潤(rùn)增長(zhǎng)。3.原奶行業(yè)觀點(diǎn):原奶價(jià)格走勢(shì)周期性特點(diǎn)較強(qiáng),隨著供需調(diào)整速度放緩,原本三年的周期時(shí)間在逐漸被拉長(zhǎng)。國(guó)際奶價(jià)自16年6月后觸底反彈,進(jìn)入新一輪周期,近期恒天然奶粉拍賣(mài)價(jià)回落,主因季節(jié)性供給增長(zhǎng)較快+前期漲價(jià)后奶農(nóng)盈利改善小幅擴(kuò)產(chǎn)+奶粉庫(kù)存尚在消化抑制上漲。但長(zhǎng)期看主產(chǎn)國(guó)奶牛數(shù)量未明顯增加,需求受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步提升,我們預(yù)計(jì)18年國(guó)際原奶價(jià)格先跌后漲。國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格復(fù)蘇時(shí)間和速度顯著慢于國(guó)際,17年4月后開(kāi)始復(fù)蘇,增速基本持平,目前國(guó)內(nèi)奶牛存欄和數(shù)量均位于歷史底位,我們預(yù)計(jì)18年會(huì)溫和上行。4.個(gè)股具體情況分析:【貴州茅臺(tái)】:茅臺(tái)自2018年起適當(dāng)上調(diào)茅臺(tái)酒產(chǎn)品價(jià)格,平均上調(diào)幅度為18%左右,飛天茅臺(tái)出廠(chǎng)價(jià)從819提升至969。草根調(diào)研顯示茅臺(tái)批價(jià)約1700元左右,新價(jià)格貨源尚未大批量供應(yīng)導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存緊張批價(jià)上行,伴隨春節(jié)期間投放7000噸飛天和相應(yīng)價(jià)格管控,批價(jià)有望下行。1)提價(jià)帶動(dòng)18年業(yè)績(jī)高彈性。根據(jù)此前公告,18年茅臺(tái)投放量約2.8萬(wàn)噸,同比17年規(guī)劃量2.6萬(wàn)噸,+7.7%。17年實(shí)際投放量超計(jì)劃量,18年也有望繼續(xù)超計(jì)劃量投放,結(jié)合提價(jià)18%因素,測(cè)算18年茅臺(tái)收入增速25%-30%以上,利潤(rùn)增速30%-35%以上。2)公司預(yù)告17年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入600億元以上,測(cè)算單Q4發(fā)貨量7000-8000噸,同比持平,單Q4利潤(rùn)同比+50%以上,判斷應(yīng)該999計(jì)劃外配額提升有一定貢獻(xiàn)。17年全年發(fā)貨量約2.9-3萬(wàn)噸,超過(guò)之前公布的2.6萬(wàn)噸計(jì)劃量12%以上。3)茅臺(tái)有望進(jìn)入新一輪價(jià)格驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)周期。從歷史提價(jià)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,茅臺(tái)06-12七年間除09年外均持續(xù)提升出廠(chǎng)價(jià),平均提價(jià)幅度21%。此輪茅臺(tái)價(jià)格策略清晰,通過(guò)茅臺(tái)云商穩(wěn)定市場(chǎng)零售價(jià),調(diào)控批價(jià)重新合理分配渠道利潤(rùn)。