四、 線上阿里系數(shù)據(jù)分析

其實(shí)食品飲料板塊多數(shù)的子行業(yè)還是以傳統(tǒng)線下渠道為主，線上的數(shù)據(jù)有一定的參考意義，像休閑食品跟保健品的線上渠道占比會(huì)更高一些，所以它的品牌，包括行業(yè)增速的參考意義會(huì)更有代表性。

從9月份的線上數(shù)據(jù)看，白酒跟乳制品的增速有進(jìn)一步改善。調(diào)味品跟保健品的數(shù)據(jù)也一直延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

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1.白酒：9月線上動(dòng)銷數(shù)據(jù)良好

9月份是傳統(tǒng)的白酒銷售旺季，所以線上數(shù)據(jù)的整體動(dòng)銷也不錯(cuò)。9月份國(guó)產(chǎn)白酒的銷售額增速接近20%，銷量在20%左右，主要是受旺季節(jié)日贈(zèng)禮的拉動(dòng)。同時(shí)9月份中高端品牌環(huán)比改善比較明顯，劍南春跟郎酒的銷售額進(jìn)入到了前十。分品牌來(lái)看，茅臺(tái)五糧液增長(zhǎng)在20以上，洋河跟老窖三季度以來(lái)延續(xù)高增，銷售額有50%以上的增長(zhǎng)。

2.乳制品：9月銷售環(huán)比增長(zhǎng)近9%

乳制品在9月份線上液奶銷售額增長(zhǎng)12%，產(chǎn)品均價(jià)同比小幅下降，但環(huán)比有接近9%的提升，產(chǎn)品均價(jià)的環(huán)比回升可能和促銷力度放緩有一定關(guān)系。伊利銷售額同比增長(zhǎng)9.5%，蒙牛銷售額下降了4.7，但銷量有6.1%的增長(zhǎng)。所以乳制品的線上增速還處在兩位數(shù)水平。

3.調(diào)味品、保健品：9月增速處較快階段

調(diào)味品從跟蹤數(shù)據(jù)以來(lái)，基本延續(xù)量?jī)r(jià)提升的態(tài)勢(shì)。醬油品牌里海天、廚邦和千禾9月份增速均處在較快階段。

保健品9月份的行業(yè)增速接近30%，環(huán)比有加速，跟9月的節(jié)日禮盒需求增加有一定關(guān)系，6、7月份的電商活動(dòng)也有一定拉動(dòng)。海外保健品的9月份銷售額增長(zhǎng)22%，從渠道來(lái)看，天貓的渠道占比提升了58%，天貓多數(shù)是一些官方品牌店，所以品牌店的影響力也在持續(xù)提升。大家比較關(guān)注的龍頭品牌，目前9月份的湯臣、Swisse和修正處在銷售額前三，湯臣從去年6、7月份以來(lái)，基本上銷售的絕對(duì)額都位于線上品牌前二，三季度這兩個(gè)月湯臣的銷售額情況也保持較快增長(zhǎng)。9月份，阿里系的湯臣銷售額增長(zhǎng)44%，Swisse增長(zhǎng)26%。

湯臣目前線上的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)跟公司之前調(diào)研反饋的業(yè)績(jī)預(yù)增是吻合的，公司從16年線上電商調(diào)整之后，17年下半年開始線上增速有明顯改善，6月份推出葉鵬的年輕化系列，在當(dāng)月的活動(dòng)日就有比較好的銷量表現(xiàn)。9月份公司對(duì)它的主品牌做了提價(jià)，從線上增長(zhǎng)情況來(lái)看，提價(jià)情況還是比較成功的。

4.休閑食品：9月銷售額增速放緩

9月份休閑食品的銷售額增速有所放緩，同比增長(zhǎng)只有1%，環(huán)比有較高增長(zhǎng)，放緩可能是跟上半年情況相比。從分子行業(yè)來(lái)看，糕點(diǎn)的銷售額處在第一位，同比基本持平，但環(huán)比有明顯增長(zhǎng)。我們關(guān)注的三大品牌是三只松鼠、百草味和良品鋪?zhàn)樱喝�只松�?月份線上銷售額有9.2%的增長(zhǎng);百草味同比有小幅下降：良品鋪?zhàn)釉鲩L(zhǎng)12%。三個(gè)品牌的集中度還有進(jìn)一步提升的趨勢(shì)。整體來(lái)看，休閑食品從產(chǎn)品分類來(lái)看，9月份禮盒類產(chǎn)品和月餅等表現(xiàn)會(huì)更好一些。

五、 董廣陽(yáng)十月觀點(diǎn)：白酒銷售好壞參半 三季報(bào)難超預(yù)期

關(guān)于調(diào)研反饋，總體來(lái)講很平穩(wěn)，沒(méi)有很差但也不像去年、前年那么一致性向好。最近調(diào)研反饋好壞參半，一部分經(jīng)銷商說(shuō)名酒動(dòng)銷不錯(cuò)，但也有一部分以民營(yíng)酒店為代表的經(jīng)銷商反饋今年中秋國(guó)慶的動(dòng)銷不好，銷售不太理想。所以從邊際情況來(lái)講，7月份以來(lái)邊際確實(shí)比過(guò)去的樂(lè)觀預(yù)期要稍弱一點(diǎn)。

在當(dāng)前情況下，從三季報(bào)的預(yù)覽來(lái)看超預(yù)期的概率不大，因?yàn)楸旧泶蠹覙I(yè)績(jī)預(yù)測(cè)也沒(méi)有下調(diào)過(guò)。但是也不會(huì)很差，因?yàn)槠髽I(yè)端目前白酒企業(yè)要完成業(yè)績(jī)都問(wèn)題不大，只不過(guò)終端零售端有好有壞。所以目前我覺(jué)得企業(yè)報(bào)表都還留有余力。

今天也在跟公司溝通，他們跟我講做好是沒(méi)問(wèn)題并且有余力的，只不過(guò)放多少還是要看行業(yè)的變化，因?yàn)楫吘箤儆谄髽I(yè)，能感受到市場(chǎng)四季度到明年業(yè)績(jī)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不樂(lè)觀的情況，也得為自己做一些好的儲(chǔ)備，這是大家的考慮。

行業(yè)相對(duì)過(guò)去好的地方是，雖然動(dòng)銷的反饋各有差異，但企業(yè)今年以來(lái)相對(duì)而言內(nèi)在的健康性還不錯(cuò)，始終努力控制社會(huì)庫(kù)存，所以社會(huì)庫(kù)存普遍不是很高。最近一段時(shí)間在終端雖然有所變動(dòng)的情況下，批發(fā)價(jià)格、零售價(jià)格普遍沒(méi)有怎么下調(diào)，甚至略有回升，這說(shuō)明社會(huì)庫(kù)存控制得比較好，這個(gè)價(jià)格也相對(duì)來(lái)說(shuō)在比較合理的區(qū)間。從這一點(diǎn)來(lái)講，行業(yè)內(nèi)在是健康的，這一點(diǎn)我覺(jué)得很重要。只是外部的動(dòng)銷受外部的需求及經(jīng)濟(jì)因素影響，使得沒(méi)有原來(lái)那么快樂(lè)。

從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)講，三季度可能會(huì)給大家一個(gè)相對(duì)中性的業(yè)績(jī)，不比預(yù)期好，但也不差多少的情況。可能大家目前主要還是擔(dān)憂明年，這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下消費(fèi)能不能堅(jiān)持住，大家只要還有擔(dān)心，估計(jì)短期內(nèi)大行情有難度，如果這段時(shí)間內(nèi)未來(lái)形勢(shì)逐步明朗了，對(duì)明年的增長(zhǎng)仍然有確定，我想這些白酒企業(yè)從中長(zhǎng)期來(lái)講，都還處于非常明顯的價(jià)值階段。因?yàn)閮?nèi)生是健康的，市場(chǎng)充分調(diào)整過(guò)之后，市場(chǎng)就敢買了。

總體來(lái)講，從9月份以來(lái)，還是屬于底部逐步修復(fù)期。今天這樣的大跌之后，應(yīng)該利空的也都差不多了，最多可能還是有一部分外資會(huì)在轉(zhuǎn)移，在離開，主要外部因素可能大一點(diǎn)，其它的因素應(yīng)該已經(jīng)逐步反映了。

所以底部在反復(fù)，然后在適當(dāng)?shù)那闆r下，有價(jià)值修復(fù)的過(guò)程，但大的行情暫時(shí)仍沒(méi)有出現(xiàn)。作為中長(zhǎng)線的一年半到兩年左右的布局，都是比較好的價(jià)格水平。這是我們的基本觀點(diǎn)。

六、 投資建議：中線仍是價(jià)值買入期

個(gè)股選擇上，從最確定的角度來(lái)講，還是選茅臺(tái)。因?yàn)橹挥忻┡_(tái)，哪怕是反映最差的經(jīng)銷商，也反映說(shuō)飛天茅臺(tái)和次新茅臺(tái)，需求還是不錯(cuò)，還是到處有人問(wèn)的。

其它繼續(xù)反彈的標(biāo)的邏輯還是之前那幾個(gè)公司，如洋河、五糧液這些，從目前增長(zhǎng)幅度預(yù)期來(lái)講，前三季度茅臺(tái)、五糧液預(yù)期增速應(yīng)該都在30%以上，但三季度預(yù)計(jì)是25到30%;洋河、老窖單Q3預(yù)計(jì)在24-25%左右的水平;古井貢酒今天晚上已經(jīng)公告了三季報(bào)業(yè)績(jī)，從公告情況來(lái)看，前三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)大概60%，但是三季度收入增長(zhǎng)了30%多，利潤(rùn)大概在50%左右，還是比較符合預(yù)期，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為古井公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度本來(lái)就應(yīng)該在這個(gè)水平，從它前三季度要實(shí)現(xiàn)今年全年稅前110的努力目標(biāo)來(lái)看，前三季度肯定要到這個(gè)水平。而且目前它的業(yè)績(jī)發(fā)貨情況都還處于正常狀態(tài)。汾酒前三季度預(yù)計(jì)也保持40%左右的增長(zhǎng)速度。

整體來(lái)講觀點(diǎn)沒(méi)有太大變化，從9月初我們就覺(jué)得價(jià)格進(jìn)入底部了，市場(chǎng)環(huán)境好一點(diǎn)，價(jià)值有修復(fù)的需求。市場(chǎng)環(huán)境弱了就回落，但是底部逐步地震蕩出來(lái)。從中線角度來(lái)講，應(yīng)該是價(jià)值的買入期，這是9、10月份的觀點(diǎn)。

大眾品這一塊的觀點(diǎn)變化不大，但中炬高新前段時(shí)間的漲幅不小，調(diào)味品的公司漲幅最近也不小，所以大眾品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。包括伊利、雙匯、絕味、安井都表現(xiàn)平穩(wěn)，當(dāng)然最近表現(xiàn)的比較強(qiáng)勢(shì)。所以我們覺(jué)得大眾消費(fèi)品目前跟白酒相比來(lái)講，在9月份一波之后，性價(jià)比也不是差別很大了。

個(gè)股標(biāo)的上還是維持原來(lái)的推薦，選擇中炬、伊利、絕味、安井、洽洽，這些可以關(guān)注一下。因?yàn)檫@些食品公司有一些提價(jià)因素還在推動(dòng)，包括洽洽、安琪酵母可能還會(huì)推動(dòng)一下，最近這些公司都值得關(guān)注。