業(yè)績(jī)回暖、主帥維新 名酒重啟新一輪排位賽

經(jīng)過(guò)四年多時(shí)間的修正革新，白酒行業(yè)終于迎來(lái)了復(fù)蘇行情。白酒上市公司2017半年報(bào)業(yè)績(jī)顯示，行業(yè)回暖趨勢(shì)再度得到確認(rèn)。除皇臺(tái)酒業(yè)持續(xù)虧損，金種子酒、青青稞酒營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降，迎駕貢酒凈利潤(rùn)略有下滑外，其余15家酒企均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，中高端白酒表現(xiàn)尤為搶眼。

與上市公司業(yè)績(jī)普漲相呼應(yīng)的是，上半年白酒業(yè)在茅臺(tái)、五糧液等一線名酒價(jià)格上漲的帶動(dòng)下持續(xù)向好，高端及次高端白酒量?jī)r(jià)齊升，這也成為支撐白酒業(yè)當(dāng)前復(fù)蘇行情的主要力量。不過(guò)，整體來(lái)看，白酒業(yè)尚未迎來(lái)全面回暖，此輪復(fù)蘇行情主要集中于名酒板塊，并由高端向次高端呈現(xiàn)出階梯回暖態(tài)勢(shì)。

這輪行情從何而來(lái)?除了消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的外部環(huán)境利好外，更主要的動(dòng)力或許可以從名酒企業(yè)自身尋得端倪。

自2014年以來(lái)，白酒行業(yè)大范圍掀起一股換帥潮。在今年3月五糧液新任董事長(zhǎng)李曙光就位后，名酒新一屆主帥陣容基本形成。這其中既有老帥回歸，也有新官上任，而無(wú)論新老，新一屆名酒主帥從行事風(fēng)格、胸懷格局、戰(zhàn)略決策等方面都表現(xiàn)出一股嶄新的風(fēng)貌。隨著他們變舊法、行新政，名酒企業(yè)變化顯著甚至是顛覆式的，這些變化成為本輪復(fù)蘇行情的重要驅(qū)動(dòng)，也為后市名酒格局的重塑帶來(lái)巨大懸念。

1、行業(yè)調(diào)整背景下的名酒復(fù)蘇

根據(jù)上市公司半年報(bào)，貴州茅臺(tái)、五糧液和洋河股份今年上半年?duì)I收均超百億，分別為241.90億元、156.21億元、115.30億元，位列行業(yè)三甲，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增幅均達(dá)到兩位數(shù)。沱牌舍得和酒鬼酒凈利潤(rùn)增幅均破百，分別為169.00%、113.62%，老白干和山西汾酒業(yè)績(jī)提升也較為突出，凈利潤(rùn)增幅分別為92.38%、67.63%。瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、口子窖、水井坊營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)超過(guò)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

除上市公司業(yè)績(jī)普漲外，正在謀求上市的郎酒近期也對(duì)外宣布，2017年上半年銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)79%。雖然郎酒沒(méi)有公布具體銷(xiāo)售數(shù)字，但據(jù)推算，上半年郎酒銷(xiāo)售額在40億左右。

從數(shù)據(jù)層面來(lái)看，有不少酒企已經(jīng)回歸甚至超越行業(yè)調(diào)整影響顯現(xiàn)之前的同期最好業(yè)績(jī)水平。茅臺(tái)作為白酒龍頭，盡管在行業(yè)調(diào)整階段遭受諸多壓力，業(yè)績(jī)卻始終保持了增長(zhǎng)。從2012年至2016年，同期營(yíng)業(yè)收入分別為132.64億元、141.28億元、143.22億元、157.79億元、181.73億元，增幅分別為35%、6.51%、1.37%、10.17%、15.18%。今年上半年茅臺(tái)營(yíng)收增幅高達(dá)33.11%，幾乎回到了2012年的巔峰狀態(tài)。

五糧液在2014年一度陷入業(yè)績(jī)低谷，普五價(jià)格也出現(xiàn)倒掛，此后通過(guò)控量保價(jià)等多項(xiàng)措施，市場(chǎng)逐漸得以修復(fù)。今年上半年156.21億元的營(yíng)收超越2013年同期155.20億元的歷史最高水平。

洋河、瀘州老窖、汾酒等諸多名酒在經(jīng)歷2014年業(yè)績(jī)滑坡后，也紛紛展開(kāi)自我修正，在2016年甚至更早時(shí)候就逐漸企穩(wěn)。無(wú)論是從上市公司業(yè)績(jī)還是市場(chǎng)層面來(lái)看，大多名酒企業(yè)已經(jīng)熬過(guò)了最艱難的寒冬階段。

盡管名酒的復(fù)蘇讓白酒行業(yè)感受到一股暖意，但這并不意味著行業(yè)調(diào)整的結(jié)束，反而說(shuō)明調(diào)整正在走向深入。隨著名酒企業(yè)完成自我修復(fù)轉(zhuǎn)而向外尋求擴(kuò)張，此消彼長(zhǎng)式的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步升級(jí)，大量的中小白酒企業(yè)面臨被淘汰出局，名酒之間也將啟動(dòng)新一輪排位賽。

2、洗牌之后行業(yè)格局再生變數(shù)

從2012年下半年調(diào)整至今，白酒行業(yè)雖然經(jīng)歷了諸多陣痛，但在壯士斷腕后也迎來(lái)了一個(gè)更加健康的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每一輪看似危機(jī)的行業(yè)調(diào)整，最終都將白酒行業(yè)帶往新的產(chǎn)業(yè)高度，行業(yè)格局也得到重塑。

上世紀(jì)80年代的行業(yè)調(diào)整，促使白酒行業(yè)改變計(jì)劃經(jīng)濟(jì)作風(fēng)轉(zhuǎn)而尋求市場(chǎng)化發(fā)展。1989年名酒價(jià)格放開(kāi)后，名酒陣營(yíng)逐漸分化，古井貢、瀘州老窖、汾酒等名酒通過(guò)降價(jià)策略，走民酒路線迅速贏得市場(chǎng)。茅臺(tái)、五糧液、劍南春則通過(guò)提價(jià)奠定江湖地位，逐步形成“茅五劍”第一梯隊(duì)格局。

1997年白酒業(yè)遭遇第二次深度調(diào)整，2004年陷入低谷時(shí)全國(guó)白酒產(chǎn)量銳減為312萬(wàn)千升。這一時(shí)期，由于從量計(jì)稅政策施行，酒企紛紛通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新尋求高端化發(fā)展，打造出水井坊、國(guó)窖1573、洋河藍(lán)色經(jīng)典等一批明星產(chǎn)品，開(kāi)創(chuàng)了之后長(zhǎng)達(dá)十年的量?jī)r(jià)齊升發(fā)展局面，茅臺(tái)更是不斷刷新白酒價(jià)格紀(jì)錄，取代五糧液成為新的業(yè)界老大。在2012年行業(yè)鼎盛時(shí)期，白酒產(chǎn)量和收入一路飆升至1153萬(wàn)千升和4466億元。

時(shí)至當(dāng)下，白酒行業(yè)在經(jīng)歷第三次深度調(diào)整后雖然尚未迎來(lái)全面回暖，但名酒業(yè)績(jī)的復(fù)蘇已然宣告一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)局面即將來(lái)臨。在過(guò)去幾年的調(diào)整中，行業(yè)原有格局再度被打破，隨著新一輪名酒競(jìng)賽拉開(kāi)大幕，名酒排名懸念疊出。誰(shuí)將順勢(shì)崛起?誰(shuí)能強(qiáng)勢(shì)回歸?誰(shuí)又將主導(dǎo)白酒行業(yè)下一個(gè)發(fā)展周期?