熱搜下 結(jié)構(gòu)性調(diào)整初現(xiàn)端倪

最近，隨著白酒半年報(bào)的陸續(xù)出爐，白酒股再次被送上了熱搜。

值得關(guān)注的是，首份半年報(bào)的“大縮水”絲毫沒有影響白酒指數(shù)。7月28日和7月30日，白酒股板塊領(lǐng)漲，漲幅分別達(dá)2.3%和2%。

盡管受疫情影響，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，但白酒股市卻表現(xiàn)出高景氣度，特別是醬酒品類頻受追捧，不斷有熱錢涌入。

有行業(yè)人士指出，下半年白酒行業(yè)有望迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

酒類消費(fèi)“兩頭大中間小”

7月27日，水井坊交出白酒行業(yè)第一份半年報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.04億元，同比減少52.41%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.03億元，同比減少69.64%;公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-2.02億元，同比大跌140.06%。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)的大幅下滑，水井坊表示，突如其來的新冠肺炎疫情使得社交場(chǎng)景處于暫停狀態(tài)，來往聚會(huì)活動(dòng)受限，消費(fèi)需求急劇收縮，給公司春節(jié)后的銷售帶來了較大的壓力和困難。

“半年報(bào)具有滯后性。到6月底，水井坊的核心門店庫(kù)存已下降到2018年時(shí)的庫(kù)存狀況。”7月28日上午，水井坊半年報(bào)投資者交流網(wǎng)絡(luò)及電話會(huì)議召開。

會(huì)上，水井坊公司總經(jīng)理危永標(biāo)表示，由于擔(dān)心疫情反彈出現(xiàn)第二波，因此，下半年水井坊業(yè)績(jī)依然具有不確定性。

此外，危永標(biāo)還稱，3～5年內(nèi)水井坊主要還是穩(wěn)定價(jià)值鏈，不會(huì)輕言提價(jià)，但如果有機(jī)會(huì)還是會(huì)考慮。

對(duì)此，食品飲料首席分析師汪玲指出，疫情之下酒類消費(fèi)“兩頭大中間小”，次高端的白酒面臨兩難困境，比起高端酒送禮品牌高度不夠;比起100元以下的中低端白酒，消費(fèi)群體有限。疫情期間消費(fèi)場(chǎng)景普遍消失，銷量下滑在預(yù)料之中。

就在水井坊召開投資者交流會(huì)議的同一天，貴州茅臺(tái)披露半年報(bào)。

半年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)2020年上半年?duì)I收439.52億元，同比增長(zhǎng)11.31%;凈利潤(rùn)226億元，同比增長(zhǎng)13.29%;歸母凈利潤(rùn)為226億元，較2019年同期的199.5億元同比增長(zhǎng)13.29%。總體來看，與2019年年報(bào)提出的計(jì)劃2020年收入增長(zhǎng)10%的目標(biāo)基本一致。

在一季度取得開門紅后，貴州茅臺(tái)二季度繼續(xù)保持健康增長(zhǎng)趨勢(shì)。受益于公司加速直營(yíng)渠道多元化和放量，直銷同增222%、占比提升至12%。盡管系列酒持平拖累增速，表現(xiàn)依然優(yōu)于同價(jià)格帶競(jìng)品。

中信證券分析指出，貴州茅臺(tái)中報(bào)如期穩(wěn)健落地，批價(jià)逐漸升至2500元以上，既體現(xiàn)了公司穿越周期的能力，也驗(yàn)證了疫情不改白酒結(jié)構(gòu)性景氣的趨勢(shì)。

在最近召開的2020年四川省優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)業(yè)振興發(fā)展第二次推進(jìn)會(huì)議上，五糧液集團(tuán)透露，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入626.3億元，同比增長(zhǎng)12.9%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)153.5億元，同比增長(zhǎng)17.4%，營(yíng)收、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

而山西汾酒也在近日表示，公司銷售目前穩(wěn)中向好，線下終端消費(fèi)的需求正在恢復(fù)中，半年報(bào)營(yíng)收預(yù)計(jì)會(huì)增長(zhǎng)，2020年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)20%左右的增幅。

受疫情影響，上半年酒類消費(fèi)場(chǎng)景受到嚴(yán)重影響，不少場(chǎng)景被迫暫停，此前，食品飲料分析師湯瑋亮就二季度的白酒業(yè)績(jī)做出相關(guān)預(yù)測(cè)。

他指出，二季度白酒公司可能加大費(fèi)用投放，確保目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，從而導(dǎo)致利潤(rùn)率下降。另外，白酒渠道騰挪空間大，部分公司通過調(diào)節(jié)庫(kù)存來平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)，而部分公司報(bào)表則會(huì)真實(shí)體現(xiàn)疫情影響。因此，二季度業(yè)績(jī)可能會(huì)出現(xiàn)較大分化，茅五瀘汾(茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒)渠道掌控力強(qiáng)，報(bào)表相對(duì)較好。

總體來看，疫情給白酒行業(yè)帶來的影響會(huì)在半年報(bào)集中體現(xiàn)，但不同品牌之間的分化進(jìn)一步加劇：強(qiáng)者恒強(qiáng)，而弱者更弱。

繼續(xù)在有魚的地方打魚

自疫情復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來，白酒板塊持續(xù)走高，頗受資本青睞。

從基金持倉(cāng)情況來看，今年第二季度，公募基金對(duì)食品飲料重倉(cāng)個(gè)股持倉(cāng)水平略有回升，但更集中于白酒龍頭個(gè)股。

從基金重倉(cāng)股的持倉(cāng)市值情況看，貴州茅臺(tái)依然牢牢占據(jù)公募第一大重倉(cāng)股。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年二季度末，2956只基金中共有1109只基金重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)，持倉(cāng)市值高達(dá)591億元，創(chuàng)下了公募基金持倉(cāng)單一股票市值的最高紀(jì)錄。五糧液被671只基金重倉(cāng)持有2.5億股，持倉(cāng)市值為430億元。

黑格咨詢集團(tuán)副總經(jīng)理、酒類事業(yè)部COO徐濤分析，茅臺(tái)與五糧液攜手在2019年正式邁入“千億”臺(tái)階，2020年上半年的疫情影響依然沒有完全影響到這兩家企業(yè)的發(fā)展，一季度，兩家企業(yè)取得開門紅“不降反升”，從這個(gè)成績(jī)完全可以看出這兩家企業(yè)是行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，也是產(chǎn)品價(jià)位的引領(lǐng)者和資本的追捧者。通過近期的名酒紛紛漲價(jià)和股票的抬升趨勢(shì)來看，白酒價(jià)格抬升還將繼續(xù)打開酒企的盈利空間，名酒的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于地方性白酒企業(yè)。

對(duì)此，銀華富裕主題基金經(jīng)理焦巍表示，繼續(xù)“在有魚的地方打魚”決定了在行業(yè)配置上對(duì)格局的重視要大于空間。很多新興成長(zhǎng)行業(yè)的空間巨大，想象力豐富，但行業(yè)格局不確定，難以找到賽道龍頭，或者龍頭的地位容易被新技術(shù)顛覆。而以白酒為代表的消費(fèi)行業(yè)具有黏性，醫(yī)藥行業(yè)具有專利懸崖保護(hù)，因此更愿意將行業(yè)配置集中在這些能夠長(zhǎng)期產(chǎn)生牛股的“水草豐美”之處。

“我們看到經(jīng)濟(jì)越不景氣的時(shí)候，酒水行業(yè)的熱度越高，為什么呢?因?yàn)榫扑�行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)性和抗周期性相對(duì)較強(qiáng)。目前18家上市公司基本都是區(qū)域或全國(guó)性的龍頭品牌，而這一輪行業(yè)結(jié)構(gòu)性的變化，本質(zhì)在于品牌結(jié)構(gòu)的集中化上。”和君咨詢集團(tuán)合伙人、酒水事業(yè)部主任李振江在接受《華夏酒報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從股市上看，龍頭企業(yè)會(huì)變得越來越好，無論是股票的變化還是熱錢的進(jìn)入，都很明顯。

“全國(guó)名酒品牌優(yōu)先聚焦高價(jià)位、高利潤(rùn)‘戰(zhàn)區(qū)’，而后多品系拓展擠占渠道、區(qū)域占優(yōu)品牌;區(qū)域酒企如無賣更高價(jià)位的能力，而又無法在全國(guó)面上占據(jù)某一核心主流價(jià)位，則發(fā)展空間必將受限。”徐濤指出，在未來的行業(yè)發(fā)展變化中，競(jìng)爭(zhēng)還會(huì)加劇，其快速擴(kuò)容的趨勢(shì)不會(huì)變。大眾價(jià)位段仍是區(qū)域白酒存量主銷價(jià)位，區(qū)域龍頭企業(yè)在此價(jià)位段結(jié)構(gòu)性調(diào)整中要根據(jù)自身企業(yè)狀況和區(qū)域狀況進(jìn)行深度布局。

在資本的追逐下，除了白酒股受熱捧，醬酒也在經(jīng)歷新一輪的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。隨著茅臺(tái)價(jià)格的快速上揚(yáng)，醬酒市場(chǎng)份額被快速激活。同時(shí)，二線醬酒企業(yè)通過長(zhǎng)期對(duì)消費(fèi)者的培育驅(qū)動(dòng)，使得醬酒消費(fèi)快速崛起，越來越多的中高端消費(fèi)群體開始熱衷醬酒。

觀峰咨詢首席戰(zhàn)略專家楊永華則指出，受疫情影響，大眾消費(fèi)越來越注重健康，而醬酒的健康屬性迎合了健康消費(fèi)需求的結(jié)構(gòu)變化。此外，消費(fèi)升級(jí)以及喝少點(diǎn)喝好點(diǎn)的消費(fèi)觀念，給醬酒帶來了產(chǎn)品升級(jí)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“醬酒熱的確是一個(gè)非常重要的市場(chǎng)現(xiàn)象和行業(yè)現(xiàn)象。一方面，是因?yàn)橛腥缑┡_(tái)、郎酒等龍頭企業(yè)的帶領(lǐng)。更重要的是整個(gè)茅臺(tái)鎮(zhèn)的這種產(chǎn)區(qū)熱，以及在各地的這種醬香熱形成了一個(gè)非常重要的消費(fèi)趨勢(shì)。”李振江補(bǔ)充道，醬酒熱不再是單純的資本熱、商業(yè)熱，而是基于消費(fèi)者需求引領(lǐng)下的整個(gè)醬酒熱。